美国累计确诊超60万视频 工程业务逻辑持续兑现
2020-04-28 20:19:07
江山欧派（603208）：业绩超预期，工程业务逻辑持续兑现
2020.04.28 16:39:29
西南证券研究所
原标题：江山欧派（603208）：业绩超预期，工程业务逻辑持续兑现 来源：西南证券研究所
地产建立起战略合作关系，还开拓了美的、海尔、蓝光地产等新客户，预计从下半年开始会逐渐贡献新增量。
产能利用率提升助力盈利能力增强。20Q1公司毛利率达到29.2%，同比提升2个百分点，我们判断随着几个新的产能基地逐步投产，公司产能利用率提升速度较快，同时在工程模式下规模效应较为突出，因此毛利率继续提升。费用率方面，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为10.6%、5.4%、3.9%、-0.2%，分别变化+0.4pp/1pp/-1.1pp/-2pp，费用率合计19.7%，同比下降1.8个百分点。一季度公司收到政府补助2146万，净利率为12.4%，同比提升8.1pp。
产能布局持续推进，有效支撑公司扩张。公司现有总部、莲花山和兰考三大生产基地，合计面积为330万亩，其中新建兰考项目已经投产。产能梳理来看，目前公司已有产能分别为本部150万套，兰考60万套，在建产能合计120万套。兰考产能将在2020年继续爬坡，在建120万套莲花山产能预计从20年下半年开始投产，2022年有望全部达产。公司产能布局持续扩张，也将有力支撑公司的快速发展。
盈利预测与投资建议。预计2020-2022年EPS分别为4.6元、6.03元、7.57元，对应PE分别为23倍、17倍和14倍，考虑到行业红利持续，工程业务处于放量期，业绩有继续超预期可能，维持“买入”评级。
风险提示：房地产市场变化的风险；市场竞争加剧的风险；原材料价格大幅波动的风险。