主人回国小狗小区里苦等三年 科锐国际(300662)Q1灵
2020-04-30 15:07:36
科锐国际(300662)Q1灵活用工业务韧性强
2020.04.29 10:19:41
中泰证券
原标题：科锐国际(300662)Q1灵活用工业务韧性强 来源：中泰证券
事件：2020Q1公司实现营业收入9.23亿元、同增14.9%，归母净利润2635万元、同增3.7%，扣除员工限制性股票成本的归母净利润3043万元、同增19.8%，扣除员工限制性股票成本的扣非净利润1791万元、同减20.1%。
点评：
灵活用工业务韧性强，猎头、RPO受疫情影响。2020Q1营业收入9.23亿元、同增14.9%，我们估计灵活用工收入同增约20%，截至2020Q1末，灵活用工派出员工1.48万人，略高于2019年末1.46万人。受疫情影响，中高端人才访寻收入同比略有下滑，RPO收入同减超过30%。
销售费用率下降，限制性股票致管理费用率提升。2020Q1毛利率同减1.83pct至10.81%，主要是灵活用工收入占比提升所致。销售费用率同减0.47pct至2.63%，管理费用率同增0.03pct至4.27%，主要是增加限制性股票成本461.2万元所致，研发费用率同增0.31pct至0.37%，主要是增加系统平台研发投入所致，财务费用率同减0.20pct至-0.09%，主要是汇兑收益所致。
探索垂直商圈模式。国内积极布局粤港澳大湾区、长三角、长江中下游经济带、京津冀、成渝五大商圈，协同外部行业内伙伴在产品和客户资源方面进行合作互助，为区域内客户提供一站式人力资源全产业链服务，提升效能和专业度。
持续科技赋能。2020年将加大技术研发投入，打造适应长尾客户需求的“产品+服务”新技术模块产品，整个产品结构，统一形成“一朵云”基于才到的系列SaaS产品，包括招聘、入职、考勤、薪税、福利管理等、“一个平台”基于科锐优职的岗位和行业细分招聘平台，包括大学生、大健康、零售等垂直细分领域、“禾蛙”基于共享众包模式打造的人力资源合作伙伴平台。
投资建议：Q1疫情期间归母净利润仍能实现正向增长，灵活用工派出员工数量略有提升，体现出业务的韧性。维持2020-22年每股收益0.99/1.31/1.58元/股的盈利预测，对应估值38x/29x/24x，维持“买入”评级。