价值投资的典范案例
丘壑 2015-11-18 19:30:26
什幺才是价值投资？什幺样的公司可以作为价值投资的标的？本杰明·格雷厄姆在他的那本《格雷厄姆论投资》中做出了回答。
什幺是价值投资？价值投资就是以远低于其价值的价格买到的东西，也就是“便宜货”。但是，要确定一件东西是否便宜，必须将其当前的价格与其内在价值进行对比，而不是从投机性或者主观愿望出发的角度进行分析。购买便宜货无疑地是一种安全且令人满意的获利方式，但不是唯一的方式，而且不一定是效果最好的方式。专门淘便宜货的投资者只重视可靠的既定事实，他会分析企业最近和过去的资产负债表和利润表，对企业未来的预测很大程度上依赖于其过去的表现。他完全不受市场噪音的影响，因为这些股票都是冷门股，但是他的投资收益相当不错，而且能够高枕无忧。
在《格雷厄姆论投资》中，格雷厄姆向我们展示了那些具有价值投资特征的股票。这些具有价值投资特征的股票主要有以下三种类型：
1、价廉物美却乏人问津的股票。这类股票往往现金流充沛、不负债、资产保障非常雄厚、股利支付比例高，但都不是投资宠儿。它们被称为“现金资产股票”。
比如，川舒-威廉姆斯钢铁铸造公司，当时股价28美元，每股支付股利3美元，股利比例超过10%。在28美元股价中，现金和证券占了18.50美元，流动资产占了6美元，只剩下每股3.5美元，这意味只需要35万美元需要公司的工厂设备和持续经营价值来保障。而其在1923年的营业收入为624.70万美元，净利润为50.60万美元，由此可见，35万美元的市值差额微不足道。
2、具有长线投资价值的低价股票。低价有两种，一是人造低价，一是真正便宜。人造低价股票是指刻意发行大量股票使之低价的股票，比如送股。真正便宜股票是指其市值相对于公司的资产和收入来说较低的股票。这种股票之所以低价是因为其赢利能力较差，而能力较差又是因为其利润率较低，或者是其高级证券规模过大，或者两种情况同时存在。这种股票可能因为公司破产而一文不值，而一旦出现利好因素，其反应将会非常显着，假如有数倍获利的机会，可以冒些小小的风险，适合“投机”。这种股票在我看来，类似于困境反转股。
比如，国际农用化工公司，主营化肥业务，其股价5美元，总市值216.50万美元，但是其年收入3000万美元。若人们期待已久的农业复苏终于实现，就能够摆脱长期不景气状态，那幺公司将很快具备可观的赢利能力，而股价很可能上涨4~5倍，“非常适合投机的选择”。
3、价格低廉却支付股利的股票。这种股票的投资地位非常稳固、能够支付股利，无论是股利收入还是本金价值都令人满意，不仅是“最好的投资选择”，而且还是“实实在在的投资”。
比如，美国钢铁铸造公司，主营火车车皮和汽车轮毂。当时股价37美元，每股发放股利3美元，股利比例超过8%。1923年每股收益9.55美元。1924年上半年，尽管钢铁市场严重萎缩，其赢利还是达到每股2.18美元。一种证券良好的投资性可以与其他证券进行比较时凸显出来。伯利恒钢铁公司股票当时45美元，比美国钢铁铸造公司的股价高8%，而且不付股利，还发行了2.13亿美元的债券和5900万美元的优先股等等。与伯利恒钢铁公司相比，美国钢铁铸造公司显然具有吸引力。
估值的方法有多种，像格雷厄姆使用的这种方法是以股利收益率（股利/股价）来衡量股票是否属于便宜货，是最简单的一种估值方法。股利收益率是挑选收益型股票的重要参考标准，其强指标应该不低于5%。实际上，一只股票如果连续多年年度股利收益率超过1年期银行存款利率以上，则这只股票基本可以视为收益型股票，股利收益率越高越吸引人。
投资收益型股票也是价值投资的重要一种。不过，这种收益型的股票并非在任何情形下都会存在。只有在极端熊市的时候，才会出现。比如，在我所投资的标的中，在2011~2013年间就曾出现过格雷厄姆所说的案例。伟星股份属于第一种“价廉物美却乏人问津的股票”；宁波华翔属于第二种“具有长线投资价值的低价股票”；伟星新材属于第三种“价格低廉却支付股利的股票”。不过，随着今年市场整体走高，其买入的吸引力已经消失。
类似于格雷厄姆的这种投资其实就是“危难投资”。所谓的危难一是指市场危难，一是指公司危难。只有在市场极其危难时才有可能出现最具吸引力的价格，只有在公司身处危难时才有可能出现最具吸引力的价格。危难投资是一种以巨大折扣买进的价值投资，它是建立在以“萧条为基础”的投资。格雷厄姆提出的具有价值投资特征的三种类型便宜货，为我们指出了另一条的投资途径。
什幺是价值投资？价值投资就是以远低于其价值的价格买到的东西，也就是“便宜货”。但是，要确定一件东西是否便宜，必须将其当前的价格与其内在价值进行对比，而不是从投机性或者主观愿望出发的角度进行分析。购买便宜货无疑地是一种安全且令人满意的获利方式，但不是唯一的方式，而且不一定是效果最好的方式。专门淘便宜货的投资者只重视可靠的既定事实，他会分析企业最近和过去的资产负债表和利润表，对企业未来的预测很大程度上依赖于其过去的表现。他完全不受市场噪音的影响，因为这些股票都是冷门股，但是他的投资收益相当不错，而且能够高枕无忧。
在《格雷厄姆论投资》中，格雷厄姆向我们展示了那些具有价值投资特征的股票。这些具有价值投资特征的股票主要有以下三种类型：
1、价廉物美却乏人问津的股票。这类股票往往现金流充沛、不负债、资产保障非常雄厚、股利支付比例高，但都不是投资宠儿。它们被称为“现金资产股票”。
比如，川舒-威廉姆斯钢铁铸造公司，当时股价28美元，每股支付股利3美元，股利比例超过10%。在28美元股价中，现金和证券占了18.50美元，流动资产占了6美元，只剩下每股3.5美元，这意味只需要35万美元需要公司的工厂设备和持续经营价值来保障。而其在1923年的营业收入为624.70万美元，净利润为50.60万美元，由此可见，35万美元的市值差额微不足道。
2、具有长线投资价值的低价股票。低价有两种，一是人造低价，一是真正便宜。人造低价股票是指刻意发行大量股票使之低价的股票，比如送股。真正便宜股票是指其市值相对于公司的资产和收入来说较低的股票。这种股票之所以低价是因为其赢利能力较差，而能力较差又是因为其利润率较低，或者是其高级证券规模过大，或者两种情况同时存在。这种股票可能因为公司破产而一文不值，而一旦出现利好因素，其反应将会非常显着，假如有数倍获利的机会，可以冒些小小的风险，适合“投机”。这种股票在我看来，类似于困境反转股。
比如，国际农用化工公司，主营化肥业务，其股价5美元，总市值216.50万美元，但是其年收入3000万美元。若人们期待已久的农业复苏终于实现，就能够摆脱长期不景气状态，那幺公司将很快具备可观的赢利能力，而股价很可能上涨4~5倍，“非常适合投机的选择”。
3、价格低廉却支付股利的股票。这种股票的投资地位非常稳固、能够支付股利，无论是股利收入还是本金价值都令人满意，不仅是“最好的投资选择”，而且还是“实实在在的投资”。
比如，美国钢铁铸造公司，主营火车车皮和汽车轮毂。当时股价37美元，每股发放股利3美元，股利比例超过8%。1923年每股收益9.55美元。1924年上半年，尽管钢铁市场严重萎缩，其赢利还是达到每股2.18美元。一种证券良好的投资性可以与其他证券进行比较时凸显出来。伯利恒钢铁公司股票当时45美元，比美国钢铁铸造公司的股价高8%，而且不付股利，还发行了2.13亿美元的债券和5900万美元的优先股等等。与伯利恒钢铁公司相比，美国钢铁铸造公司显然具有吸引力。
估值的方法有多种，像格雷厄姆使用的这种方法是以股利收益率（股利/股价）来衡量股票是否属于便宜货，是最简单的一种估值方法。股利收益率是挑选收益型股票的重要参考标准，其强指标应该不低于5%。实际上，一只股票如果连续多年年度股利收益率超过1年期银行存款利率以上，则这只股票基本可以视为收益型股票，股利收益率越高越吸引人。
投资收益型股票也是价值投资的重要一种。不过，这种收益型的股票并非在任何情形下都会存在。只有在极端熊市的时候，才会出现。比如，在我所投资的标的中，在2011~2013年间就曾出现过格雷厄姆所说的案例。伟星股份属于第一种“价廉物美却乏人问津的股票”；宁波华翔属于第二种“具有长线投资价值的低价股票”；伟星新材属于第三种“价格低廉却支付股利的股票”。不过，随着今年市场整体走高，其买入的吸引力已经消失。
类似于格雷厄姆的这种投资其实就是“危难投资”。所谓的危难一是指市场危难，一是指公司危难。只有在市场极其危难时才有可能出现最具吸引力的价格，只有在公司身处危难时才有可能出现最具吸引力的价格。危难投资是一种以巨大折扣买进的价值投资，它是建立在以“萧条为基础”的投资。格雷厄姆提出的具有价值投资特征的三种类型便宜货，为我们指出了另一条的投资途径。
赏
I 相关 / Other
广西联通流量放心卡经过为期10天的公测销售，10000张不限流量、不限网速的流量放心卡已销售一空。广西联通产
后桌的女生开始写小说，但我会发现这件事还是因为我同桌在看，而周围的人除了我都看过。不太能接受，因为我
无双的环游世界，公益联盟的捐赠操场，长路的世贸天阶——这几个生日应援真的给我太大的震撼。一个是记住了
想必已经有很多人知道了这几天的新闻。由于近期日本图源严打，已经有5个中国人图源被逮捕，其中大部分都是留
这个图片网上找来的，对应的昨天的话语。馋吗？昨天温水煮青蛙，今天是红烧青蛙。是不是馋了?你就是碗里的粥