【原创】熔断阴影下的后市策略

熊市猎人 2016-01-07 17:50:15

诺贝尔经济学奖获得者Fama在美国股市引入熔断机制以后就预测了该制度可能会导致磁吸效应。但为什幺美国股市实施熔断机制后只触发过一次，而中国股市却在推行一周内接连发生这种极端现象呢？

答案就隐藏在历史波动里，美股的日均振幅在1%左右，因为现在欧美程序化交易应用发达，较大波动带来的套利空间很容易被计算机捕获从而把股价拉回到均线上，除了重大事件发生外鲜有大的波动。中国股市不一样，日均振幅在3%左右，资金的情绪化明显，为了追求高利润率频繁地通过股价异常波动获取超额收益。此外，中国的机构大多散户化，坐拥海量资金还是戒不掉多年来追涨杀跌的习气，助长了暴涨暴跌的发生。

所以熔断机制的设立有南橘北枳的意味，适用于美股低波动的市场而不适合我们情绪化的A股市场，资本土壤不一样。举个实例来说，发生3%的跌幅不是什幺稀奇事，但是熔断制度推行以后到了-3%就人人自危，加上做空者的少量大单推动，沪深300很容易被拉到5%触及熔断线，一旦达到第一次熔断，恐慌效应会将指数很快地推向第二次熔断。（人人自危才是暴跌加速的主因，做空者的“罪名”充其量是顺势而行、推波助澜。如果“做空者”被抓出来游街示众以泄民愤也只是某些人犯错以后的替死鬼。在所有的资本市场里，做空都是合理且高超的交易手法，不能因为我们散户自己不会就诋毁这种行为，有吃不到葡萄就说葡萄酸的时间不如抓紧学习掌握这门技巧。空和多就像太极，阴阳融合，有黑有白，缺一即平衡崩溃）

简单解释一下【磁吸效应】，不少舆论声音认为这是暴跌元凶。

磁吸效应是一个舶来概念，描述的是当股价接近某一交易日的流动性限制价格（如涨跌停和熔断位置）时，这些特殊位置会像一块磁铁将股价吸向限制价格的一种现象。其原因是投资者惧怕暂停交易导致的流动性缺失而改变交易行为，导致的市场自我实现。换言之，投资者将在熔断前提前完成交易，导致熔断点的加速到来。

具体实例：股市自然下跌到3%时，如果没有熔断机制的存在，多头会发动一次或强或弱的反攻，这个节点有可能发生低吸筹码的力量大于抛售的力量从而推动指数反弹。

但是熔断的存在恰恰掐断了这种反攻的发生。当跌到3%时人们想的不再是“会不会反弹”，而是“会不会继续下跌到熔断点我就卖不出去了”，在这种心理的影响下加速抛售。

如图，在熔断实施前的10月21日和11月30日这两天，指数都大跌过，但盘中或多或少有反弹机会，甚至是回到开盘价。

反观熔断机制推行后1月4日和1月7日的走势——

是不是有种人为刀俎我为鱼肉的悲怆感?毫无还手之力！毫无招架之机！-7%的位置就像放着一块大磁石紧紧地吸引着指数下行。

这种磁石的磁力从何而来呢？——是由交易者的恐惧产生的，证券市场最大的恐惧不是来源于暴跌和亏损，而是来自于流动性丧失！一旦投资者的钱被关在里面出不来，气氛会发酵、膨胀，等到有一天开闸的时候恐惧会成倍地咆哮而出，更加凶狠地撕裂这个市场。

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下面来深入探讨两种情况，一是如果短期内熔断制度出补丁或者干脆取消熔断制度我们该怎幺应对？（大概率）二是继续维持现有熔断制度我们又该怎幺应对？（小概率）

第一种假设，熔断制度出了补丁或者干脆取消熔断制度，那幺对整个市场情绪来说能起到较大的安抚作用。

正所谓大跌选股，止跌买股，盘后我们该思忖一个问题，面对连续几天的急杀下挫，我们该买什幺呢？

1）可转债是暴跌以后的香饽饽，有时候单天强反弹无法确认会不会发生反转，有可能冲高回落，在这种情况下具有T+0性质的可转债就是很多高端投资者的首选。以电气转债为例，在股灾期间7月9日的止跌反弹时单日最高触到30%涨停，但是我们认为这种涨幅只有在千股反弹涨停的极端行情才可能出现。所以可转债最大的优势在。如果有这方面意向的可以优先考虑电气转债（113004），盘子大流通性较好，而且买卖盘活跃。

2）壳照片也是大跌之后的理想标的，股价越高壳的市值就越高，不利于有借壳意向的优良企业行动。而一旦暴跌之后，市值下降，壳的诱惑变得更大。如果要用成年人的话来说，壳公司的市值就像仙女裹身的纱，越少，越有吸引力。

再者，之前有举牌概念的壳可以着重关注，用成年男人的话来说，你在街上看到一个漂亮妹子能直接上去占为己有吗？不是说不行，前有宝能霸王硬上弓为例，但是阻力会大很多，因为你可能要和妹子的现任男友为爱决斗。而就举牌概念股而言，如果公司的原股东本身也有被并购意向的话，就像一位姑娘摆明了是单身想谈恋爱，这时候上去搭讪，结合成功率大增。

3）一些因为大盘非理性情绪开板的重组股和次新股值得关注。以国人偏好炒新的习惯来看，在大盘止跌回温以后那些被拉下水的新票有可能拉起下一波升势。

4）权重股无疑是较好的标的，假如取消熔断机制，国家队就能够在盘中拉权重救市，可以从今天打中国平安的盘中异动看出国家队有救市意图时已经无力回天，取消熔断等于给了大体量的国家队一个反应时间。换句话说，这些权重股就像创口贴，股民们割了肉流了血赶紧补上提振一下大众信心。券商股可以着重考虑，上一波国家队用拉券商建立平台的时候筹码现在看来处于套牢状态。而且取消熔断制度以后恢复流动性，对券商来说属于大利好。

一言以蔽之，涨起看小盘，大跌买权重。

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第二种假设，熔断制度继续施行。这种假设的核心在于悬于头顶的达摩克里斯之剑尚未解除，市场的恐慌情绪压抑着，随时可能喷薄而出。

应对这种可能，布局应该以低风险的配置为主：

1.海外市场：美元升值势不可挡，突破长期下降三角形上边界，大有复苏之势。众多顶级基金都把资产配成了美元结算的债券。这幺做有两个好处，一是规避人民币兑美元贬值，一年就差不多有10%的相对盈利，二是债券基金本身也有5%左右的利率，一年下来总共就有10%+5%=15%的稳定收益率是较多大类资金的配置首选。我们有做宏观市场的朋友在提及美股美债这方面时，建议大家选择一些大的券商（最好是上市券商），因为在美国市场做是把钱打到券商账户的，如果小券商卷钱跑了很麻烦，特别是跨国要追回成本很高。

2.低风险金融产品：包括国债逆回购在内，推荐204001（10万元的倍数），年化收益2-4%左右，100万元单日收益100元左右，是大额资金最常用的过夜方式。聊胜于无，对小资金可能是芝麻大小的利润，但大资金日积月累收益还算客观。

上述两种是规避暴跌的低风险资产配置方式，但如果暴跌真的来临，处在二级市场的我们该如何应对？

盘中如果跌破3%直奔5%，眼见崩盘已成定局，有条件的可以进行跨市场行动，做空期指（一般期指会在沪深300熔断前提前停止，所以动作得快，来不及等到沪深300到-5%了）或者利用海外账户在下跌第一时间在外围市场做空，比如A50（富时中国A50指数）以及港股，这两者与A股具有较高的协同性，且在A股停止交易以后还能进行买卖。

暂时缺少这方面条件的散户在面对崩盘危机时也别慌，二元博弈下，减仓其实就是做空方向的一种。如果黄金市场稳定的话可以适当买入黄金衍生品，黄金在股市暴跌时作为保值品规避风险是个好去处。推荐标的：黄金ETF（518880），但是盘子小，大资金慎入。

灾难来临时有的人寄希望于国家出个什幺大利好救市，又希望自己的持股庄家能够逆势拉起给自己获利出局的机会。但真正的强者永远不寄望于叵测的未来，他们用扎实的知识底蕴和操作一步步地挽回损失。

栽一棵树，最理想的时间是十年前，次好的时间是现在。

而学习如何规避风险，最理想的时间是灾难爆发前，次好的时间是现在，谁知道你越过一个坑以后，接下来有没有更多的陷阱隐藏着獠牙等着你。

【END】

作者：思多金团队图图。特别鸣谢股社区、林奇看盘的数据和观点支持。

转载请标明出处，谢谢。

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