多策略对投资的重要性——谈国内研究员吹票功力
lyuqi100 2015-11-14 14:40:17
国内研究员推的公司95%是垃圾
推荐的股票牛市如果不能有20%+的超额收益（咱都不说risk-adjusted return了），做的研究对投资人来说没价值。去调研公司写纪要，95%+的东西重复招股书…这种无密集opinion的facts汇总能带来超额收益吗？
无独有偶，上个月有个转型做量化投资的前卖方研究员和我聊天，说research很难做。他表示大多数研究员面临的尴尬点在于：基本面也分析了，和管理层也聊了，股票就是不按既定路径上涨。想想也是，市场上大家推票的thesis无非比比PE，强调相对估值，要幺推公司在细分行业能力多强，顺带勾画未来的美好市场；最次的是吹固定资产、分红等价值系投资要点。但这些所谓的买入点是true drivers of stock price吗？特别是茅台、证券、银行等蓝筹…反复出现的thesis和股价仅有weak correlation。换句话说，这些thesis是垃圾，根本不是驱动股价的要素。
大多数获得“买入评级”的报告，从技术的角度一眼就能看出是垃，根本不可能在未来3个月跑赢市场，更别说大幅度上涨了。但是大部分研究员还是按照自己的逻辑不厌其烦的推。最开始我以为是卖方和世界之间存在天然的conflict of interest，帮着吹票出货，拿佣。后来和国内的研究员接触多了，才知道没哪个卖方研究员不想实力吹票，当明星分析师，上新财富，涨身价，转行。
话虽如此，但行业里不乏有聪明的研究员。我就发现有好几个明星分析师是结合技术分析找关键点推票，搞得风水水起。他们的每一个非事件驱动性质的深度报告要幺是出在市场关键时间点，要幺是板块关键拐点，要幺个股关键点。这种研究员，要不了多久就可以当组长，再往后就是PM，再就是总监…
论基本面能力，北美研究员在方法论和数据采集能力在边际上要大幅度优于国内，但依然摆脱不了写垃圾报告的结果。为啥？投资要点抓不对。就像我的技术分析入门老师Victor Sperandeo在Trader Vic里写的，无论进入什幺赌场，先要知道市场的规矩。
当上研究员只算是投资入了门，机构那套投资体系，内容单一，中规中矩；并不是中国股市的通行证。拿给市场老手分分钟拆透。用这个体系搞出来的投资决策，拿给像李彪的人，结局就是猎机构、抢利润…
我真正佩服的是非科班出身的，九十年代进入、活下来、又能与时俱进的那批北京老庄和他们的弟子们。资金庞大，有一定政治背景，有自己固定的盈利模式，不局限于坐庄，事件，业绩，新概念全策略的搞。有产业资本的战略眼光，又有民间股神的操盘能力，根本不稀罕和韭菜研究员交流。
给研究员们的建议
就像我在必修课里给大家说的，每个分析手段都代表一种预测模型，有一定的成功率。如果能找到相对独立的预测模型，当多个模型叠加在一起共同发出买卖信号时，信号可靠度会大幅度上升。
作为专业投资人，分析模型里面如果连择时模型都没有，那基本不用混了（除非你是个万里挑一stock-picking能力的alpha选手）。一定要学会多模型分析市场，不管是技术，基本面，事件驱动，还是板块轮动之类的资金流。 学会一种新的分析方法就是给自己的组合add 了 a layer of protection. 也不用对技术分析嗤之以鼻，国外HF的所谓量化策略，很多无非是用量化的方式来套技术的变量；即使在国内的机构里面也有大把金工部门通过研究换手率，价格波动率等变量来预测股价走势嘛。 再次我一直建议：你们年轻人应该多学习的呀。不应该拒绝多策略。
然后我也装下逼，露露我的几套体系，再谈谈看法：
但是真正的想舒服的活在市场，一定要像徐翔那样；行情差的时候小仓位中长线埋伏，行情来的时候狠狠加仓，动荡的时候局部加仓打板，钱多了之后还做多题材定增…长短结合，市值管理和敢死队手法一起上。徐就是个很好的例子，多策略才配被称为顶级高手。
你也不必每种策略都使用，可以有自己最擅长的一两手策略。但如果像但、李那样，只有一手，但张嘴必称自己是巴菲特派坚定信徒的基本是傻x。
推荐的股票牛市如果不能有20%+的超额收益（咱都不说risk-adjusted return了），做的研究对投资人来说没价值。去调研公司写纪要，95%+的东西重复招股书…这种无密集opinion的facts汇总能带来超额收益吗？
无独有偶，上个月有个转型做量化投资的前卖方研究员和我聊天，说research很难做。他表示大多数研究员面临的尴尬点在于：基本面也分析了，和管理层也聊了，股票就是不按既定路径上涨。想想也是，市场上大家推票的thesis无非比比PE，强调相对估值，要幺推公司在细分行业能力多强，顺带勾画未来的美好市场；最次的是吹固定资产、分红等价值系投资要点。但这些所谓的买入点是true drivers of stock price吗？特别是茅台、证券、银行等蓝筹…反复出现的thesis和股价仅有weak correlation。换句话说，这些thesis是垃圾，根本不是驱动股价的要素。
大多数获得“买入评级”的报告，从技术的角度一眼就能看出是垃，根本不可能在未来3个月跑赢市场，更别说大幅度上涨了。但是大部分研究员还是按照自己的逻辑不厌其烦的推。最开始我以为是卖方和世界之间存在天然的conflict of interest，帮着吹票出货，拿佣。后来和国内的研究员接触多了，才知道没哪个卖方研究员不想实力吹票，当明星分析师，上新财富，涨身价，转行。
话虽如此，但行业里不乏有聪明的研究员。我就发现有好几个明星分析师是结合技术分析找关键点推票，搞得风水水起。他们的每一个非事件驱动性质的深度报告要幺是出在市场关键时间点，要幺是板块关键拐点，要幺个股关键点。这种研究员，要不了多久就可以当组长，再往后就是PM，再就是总监…
论基本面能力，北美研究员在方法论和数据采集能力在边际上要大幅度优于国内，但依然摆脱不了写垃圾报告的结果。为啥？投资要点抓不对。就像我的技术分析入门老师Victor Sperandeo在Trader Vic里写的，无论进入什幺赌场，先要知道市场的规矩。
当上研究员只算是投资入了门，机构那套投资体系，内容单一，中规中矩；并不是中国股市的通行证。拿给市场老手分分钟拆透。用这个体系搞出来的投资决策，拿给像李彪的人，结局就是猎机构、抢利润…
我真正佩服的是非科班出身的，九十年代进入、活下来、又能与时俱进的那批北京老庄和他们的弟子们。资金庞大，有一定政治背景，有自己固定的盈利模式，不局限于坐庄，事件，业绩，新概念全策略的搞。有产业资本的战略眼光，又有民间股神的操盘能力，根本不稀罕和韭菜研究员交流。
给研究员们的建议
就像我在必修课里给大家说的，每个分析手段都代表一种预测模型，有一定的成功率。如果能找到相对独立的预测模型，当多个模型叠加在一起共同发出买卖信号时，信号可靠度会大幅度上升。
作为专业投资人，分析模型里面如果连择时模型都没有，那基本不用混了（除非你是个万里挑一stock-picking能力的alpha选手）。一定要学会多模型分析市场，不管是技术，基本面，事件驱动，还是板块轮动之类的资金流。 学会一种新的分析方法就是给自己的组合add 了 a layer of protection. 也不用对技术分析嗤之以鼻，国外HF的所谓量化策略，很多无非是用量化的方式来套技术的变量；即使在国内的机构里面也有大把金工部门通过研究换手率，价格波动率等变量来预测股价走势嘛。 再次我一直建议：你们年轻人应该多学习的呀。不应该拒绝多策略。
然后我也装下逼，露露我的几套体系，再谈谈看法：
- 跟狠庄
- 高送转
- 挖重组
- 事件套利
- 热点追板
- 动能策略
- 庄家操盘手法
- 传统技术分析
- 缠论高抛低吸
- 短线优化策略
- 基本面长线埋伏
- 日内分时/盘口语言
- 独家的不对称模型
但是真正的想舒服的活在市场，一定要像徐翔那样；行情差的时候小仓位中长线埋伏，行情来的时候狠狠加仓，动荡的时候局部加仓打板，钱多了之后还做多题材定增…长短结合，市值管理和敢死队手法一起上。徐就是个很好的例子，多策略才配被称为顶级高手。
你也不必每种策略都使用，可以有自己最擅长的一两手策略。但如果像但、李那样，只有一手，但张嘴必称自己是巴菲特派坚定信徒的基本是傻x。
Reciprocity is a Virtue.
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