依顿电子:产品结构改善逻辑持续j6g我酷网

2016-08-1800:00:00作者：赵晓光,郑震湘来源：安信证券j6g我酷网

公告:公司半年度报告显示,2016年1月-6月公司实现营收13.49亿元,同比下降2.57%;实现归属上市股东净利润2.51亿元,同比上升33.36%。j6g我酷网

报告期内,公司全力推进产品结构优化,努力扩大高附加值PCB产品出货,提升订单质量及产品盈利能力,归属上市股东净利润同比增长超30%。细分产品方面,六层线路板、八层及以上线路板产品营收分别下降11%和21%,双面线路板及四层线路板营收同比增长5%和0.47%。各产品毛利率均较上年提升,综合毛利率达到27.98%,较上年增加3.19个百分点;同时公司净利率18.60%较上年同期13.58%大幅提升5个百分点,除产品结构及订单改善外,汇兑收益增加导致本期财务费用下降49.96%也是一大贡献因素。j6g我酷网

大力研发投入助力公司业绩逆周期上扬。报告期内公司研发投入为4502.82万元,占公司上半年营业收入的3.34%,新增授权发明专利5项。目前公司形成持续工艺改进及全面生产技术两大核心技术优势,生产的印刷线路板产品最小孔径可达0.10mm,最小线宽可达0.05mm,最高层数可达24层。同时开发出盲孔深度控制的钻孔技术、对位精准背钻多层线路板技术、高精密超薄线路板生产技术等多项工艺技术。根据研究机构Prismark初步估算,受全球宏观经济不景气影响,2015年全球PCB产值较2014年出现约1.80%的微幅下滑,中国PCB产值较2014年微幅增长0.20%。公司深化技术创新助力公司营收、利润增长,提高产品合格率、降低生产成本、丰富产品多样性。j6g我酷网

汽车电子高速成长时点将至,零组件商提前受益。消费电子带动印制电路板前一轮增长高峰,汽车电子成为印制电路板新的增长机会。j6g我酷网

我们预计以ADAS自动驾驶系统为代表的安全控制系统及以智能车载终端为代表的通讯娱乐系统将为汽车电子带来跨越式需求。根据Prismark,2012年全球汽车PCB板市场空间约50亿美元,PCB板市场增速按下游汽车电子增速假设,到2016年汽车PCB板市场空间或达126亿美元,汽车电子在全球PCB板应用占比将从2012年的5.86%提升至今年的20%以上。公司具备汽车PCB板量产能力,有望从汽车PCB板此轮高成长周期中获益。j6g我酷网

此外公司积极开拓优质客户,国内外电子企业需求高增长为公司带来新一波增长动力,现金流能够提供外延式发展能力。公司经过多年积累及2015年积极开拓,目前客户群分布广泛,优质客户众多:主要客户包括华为、伟创力、捷普、旭福、鸿海、法雷奥等国内外知名企业。目前来看,大型优质电子整机厂商对于其PCB供应商的认证过程较为严格,一旦形成稳定的合作关系后不会轻易发生变更。j6g我酷网

公司账上现金近10亿,从过去管理层发展看,资本运作能力强。j6g我酷网

投资建议:公司一方面受益于下游整体市场的稳步增长;另一方面,PCB板产品种类结构化升级+汽车电子市场容量高增长为公司迎来新的发展机遇。公司上半年业绩提升33%符合我们此前预期,目前140亿市值对应2016年市盈率仅23倍。我们看好公司长期成长性,给予买入-A评级,目标价37.26元不变。j6g我酷网

风险提示:宏观经济不及预期;汽车板推广不及预期j6g我酷网

天壕环境j6g我酷网

天壕环境:财务费用高企拖累中报未来看好水电气一体化j6g我酷网

2016-08-1800:00:00作者：刘晓宁,董宜安来源：申万宏源j6g我酷网

事件:j6g我酷网

2016年H1公司实现营业收入6.35亿元,同比增长163.60%;归母净利润0.59亿元,同比下降2.57%,基本符合业绩持平的预期。j6g我酷网

投资要点:j6g我酷网

公司中报业绩符合预期。公司营收同比大幅增长,主要是北京华盛并表且燃气业务大幅增长所致。由并表带来的燃气业务收入为4.78亿元,相比去年1-7月北京华盛的营收740.14万元大幅增长,占公司营业收入的75.36%;但由于燃气业务的毛利率(9.73%)远低于余热发电合同能源管理业务的毛利率(51.64%),因此对公司利润贡献一般,毛利占比36%。净利润0.59亿元,同比下降2.57%,基本符合之前与上年持平的预期。净利润下降主要原因:(1))融资规模扩大导致财务费用大幅增加,同比增长155.05%;(2)工程建设承包与技术服务收入,因工程进度原因上半年确认的较少,共计1118.03万元,比去年同期下降87.20%。(3)一季度受合作企业检修期延长的影响,导致余热发电合同能源管理业务收入同比减少5.05%。公司毛利率为20.13%,同比下降51%,系并表燃气业务所致。j6g我酷网

并购快速切入水处理领域,打造水电气一体化整体解决方案提供商。赛诺水务主业为水处理、海水淡化及膜产品的开发、生产和销售。赛诺在海水淡化领域处于行业领先地位,16-18年赛诺的业绩承诺为净利润不低于5000万元、7000万元和10000万元。公司通过收购赛诺水务,将快速切入水处理领域。j6g我酷网

完善油气全产业链,进一步实现上下游业务协同。公司自15年收购北京华盛正式进入天然气业务后,确定了特许经营权区域内的煤层气气源优势,并于同年9月与CPPE签订战略合作协议,开发合作油气长输管线节能减排、资源化利用技术和项目。4月公司收购霸州正茂51%股权,取得了河北地区重点工业园区内的燃气特许经营权;同时,公司围绕河北、山东等地收购了东营天隆5%股权。预计未来公司将持续斩获特许经营权合同,再加上募投项目煤层气管路,为公司实现战略布局的落地。j6g我酷网

维持余热发电合同能源管理领域业务龙头地位,积极并购开拓新领域。公司自14年开始陆续进入铁合金、天然气压气站等行业的余热利用,巩固了公司的EMC龙头地位,目前EMC业务在手订单45个。此外,公司积极开展光热+余热综合发电,有望在新兴的光热发电领域崭露头角,目前已签订300MW的框架协议,未来项目落地将进一步提升公司盈利能力。j6g我酷网

投资评级与估值:考虑到公司财务成本高企,及明年赛诺并表,我们下调16上调17-18年盈利预测至1.82、3.22、4.45亿元(原为1.97、2.88、4.34亿元),对应EPS为0.23、0.42、0.57元/股,对应2016年PE为40倍。若考虑增发摊薄,16-18年EPS为0.20、0.36、0.49元/股,对应2016年PE为45倍,2017年PE为26倍。我们认为公司海淡业务及燃气业务成长性优异,具备持续外延扩张预期,维持买入评级。j6g我酷网

金新农j6g我酷网

金新农:业绩大幅增长进入盈利加速期j6g我酷网

2016-08-1800:00:00作者：吴立,李佳丰来源：安信证券j6g我酷网

业绩大幅增长,进入盈利加速期!j6g我酷网

事件:8月17日,公司发布2016年半年报。报告期内,公司实现营收11.71亿元,同比下降7.6%;归属于上市公司股东的净利润为8280万元,同比增长139%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润7755万元,同比增长166%。其中,二季度实现营收5.82亿元,归属于上市公司股东的净利润为约5077万元。同时公司预计1-9月份净利润1.11亿-1.38亿,同比增长25%-55%。j6g我酷网

我们的分析和判断:1、养殖景气传导,业绩大幅增长。1)饲料板块:公司定位为规模化客户,高端产品、前端料占比高,充分受益养殖高景气,报告期内,公司饲料销量32.86万吨,同比增长33.14%,饲料板块实现收入10.66亿元,毛利率为14.7%。2)养殖板块:报告期内猪价维持高位,公司持有新大牧业等养殖企业股权,贡献高投资收益,预计养殖板块贡献业绩4492.26万元。3)动保板块:报告期内板块实现收入4739万元,实现净利润1173万元,毛利率52.72%。4)盈华讯方:实现收入2,594.63万元,同比增长41.94%,净利润1,761.09万元,同比增长150.19%。j6g我酷网

2、饲料板块进入黄金盈利期,业绩持续高增长可期。随着规模化养殖户逐步补栏母猪、仔猪等扩大规模,公司产品销量持续增长可期。另一方面,长时间养殖高盈利时期,养殖户将更重视饲料品质,有利公司进一步拓展新客户,增加公司产品销量。我们预计公司16年-17年饲料销量将有持续高增长。j6g我酷网

3、公司战略升级:打造养殖产业链综合服务提供商。公司战略升级,通过参股种猪企业(福州一春农业发展有限公司、新大牧业、东进农牧等)、并购互联网企业(盈华讯方)、投资设立融资租赁公司等多方面布局,从单一饲料产品提供商升级为养殖产业链综合服务商,拟为养殖户提供农资产品、交易平台、信息化、金融等综合服务。j6g我酷网

投资建议:我们预计公司2016-2018年归属于上市公司股东净利润2.3、3.2、4.3亿,对应EPS为0.60、0.83、1.11元,同比增长122%、38%、34%。维持买入-A评级,6个月目标价21元。j6g我酷网

风险提示:饲料销量不达预期;j6g我酷网

拓普集团j6g我酷网

拓普集团:定增调整流动资金争做智能汽车执行端巨头j6g我酷网

2016-08-1800:00:00作者：崔琰来源：国金证券j6g我酷网

事件概述j6g我酷网

公司发布2016年非公开发行股票预案(修订稿):发行数量由不超过130,414,532股调整为不超过111,557,578股,募集资金不超过280,000.00万元调整为不超过239,514.12万元,扣费后资金主要用于汽车智能刹车系统项目和汽车电子真空泵项目。j6g我酷网

分析与判断j6g我酷网

定增资金调整主要减少项目流动资金。公司定增募集资金不超过280,000.00万元调整为不超过239,514.12万元,资金调整主要在于减少汽车智能刹车系统项目和汽车电子真空泵项目流动资金40,486万元。截至目前,邬建树间接直接持有公司73.77%股份,为公司实际控制人;按照本次非公开发行的数量上限发行,实际控制人邬建树先生以13,800.00万元认购测算,邬建树持股下降为63.79%,仍为公司实际控制人。j6g我酷网

IBS精准卡位智能汽车执行层,牢牢把握智能化趋势。2016年是智能汽车爆发元年,产业步伐加快倒逼法规放开。智能驾驶由感知、判断和执行构成,执行端涉及汽车转向与刹车,是最核心的环节;IBS是目前执行端最优化的智能刹车技术,目前只有博世具备产业化能力。公司本次定增19.6亿元用于年产150万套IBS,项目建设期2年,预计达产后将贡献30亿收入与6.3亿净利润。公司通过IBS精准卡位智能汽车执行层,分享汽车智能化盛宴。j6g我酷网

电子真空泵顺应电动化趋势,小产品大利润。国家加大节能减排要求,电动化、涡轮增压、混合动力是未来汽车发展的必然趋势,也为电子真空泵开创新的市场需求。国内电子真空泵市场基本由海拉、大陆所垄断;公司作为自主品牌龙头,已实现小批量生产。公司拟定增4.3亿用于年产260万套电子真空泵,项目建设期2年,预计达产后将贡献10亿元收入与1.5亿净利润。公司电子真空泵产品性价比优势明显,有望快速实现进口替代。j6g我酷网

投资建议j6g我酷网

NVH龙头,转型争做智能汽车执行端巨头。公司是NVH(减震降噪)龙头,绑定大客户通用全球与吉利共增长,转型争做智能汽车执行端巨头,精准卡位智能汽车执行层面,智能刹车系统与电子真空泵顺应汽车智能化、电动化趋势,未来空间巨大。不考虑外延与此次定增,预估16-17年EPS分别为0.85、1.08元,对应PE35、28倍,维持买入评级。j6g我酷网

风险:j6g我酷网

汽车行业持续低迷;公司新兴业务进展不及预期。j6g我酷网

华夏幸福j6g我酷网

华夏幸福:又布城池业绩续佳话j6g我酷网

2016-08-1800:00:00作者：陈天诚来源：安信证券j6g我酷网

事件:公司公告,1)16年上半年公司实现营业收入176.05亿元,同比增长4.34%;实现归属上市公司股东净利润39.57亿元,同比增长30.54%;EPS为1.36;2)归属全资子公司九通基业拟收购瑞凯达所持中科廊坊科技谷100%股权,暂定交易款22.93亿元;3)下属子公司拟回购华宝信托所持香河孔雀城60%股权。j6g我酷网

布城布池、绩者如画:1)模式再结硕果、业绩续佳话:16年上半年公司实现营业收入176.05亿元,同比增长4.34%,实现归属上市公司股东净利润39.57亿元,同比增长30.54%;2)多渠道融资、资金充裕:16年上半年公司积极运用资本市场平台包括拟通过资产支持专线计划发行资产支持证券等方式融资。j6g我酷网

土地储备优厚、千亿销售可期:1)全年千亿销售可期:16年1-6月份公司已累计实现销售面积543.73万平米,实现销售额584.78亿元,规模位居第七,且为年度870亿元销售目标的67.22%;2)土地储备优厚:16年上半年,公司新增地块72宗,共计新增土地面积265.41万平米,规划建筑面积487.12万平米。j6g我酷网

战略布局、遍地开花:1)模式复制、硕果累累:公司与保定市莲池区人民政府签订白洋淀科技城合作协议专项协议,明确了公司开发建设经营莲池区委托区域的相关细节,为公司各项资金往来的顺利结算奠定了基础;2)模式升级、PPP来袭:7月,公司分别与长葛市人民政府、江夏区人民政府签署备忘录,参与相关约定区域产业新城政府和社会资本合作项目的项目采购程,未来或望带来新增长点;3)拟回购香河孔雀城、再添中科廊坊:子公司拟回购华宝信托持有的香河孔雀城60%股权;子公司拟收购瑞凯达实业所持中科廊坊科技谷100%股权。j6g我酷网

投资建议:公司半年业绩再峥嵘,销售超预期,全年千亿目标可期。产业新城模式已成熟,在环京津冀区域已成功卡位,长江经济带和一带一路布局有望乘着政策东风和公司多年积累的经验和资源实现快速扩张;此外,公司产业新城创新模式再升级,基于PPP模式下的创新拓展模式,将助力于公司在选址等实现更好突破,提升决策效率;未来中科廊坊的成功收购,将为公司带来廊坊地区土地储备,助力公司在环北京区域产业新城的进一步打造及升级,未来公司业绩有望进入加速释放期,我们预计公司16-18年EPS为2.08、2.78和3.64,对应当前股价PE估值为12.8X、9.6X、7.3X,维持买入-A评级,6个月目标价31.2元。j6g我酷网

风险提示:业绩不达预期j6g我酷网

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