西藏药业(600211)中报点评：扣非净利润同比大幅增长86%新活素持续快速增长经营拐点确立kEf我酷网

公司公布中报,上半年收入2.5亿元,同比下降72%,主要是去年8月份剥离了拖累公司业绩的商业子公司本草堂,导致公司并表口径发生变化,净利润6171万元,同比大幅增长153%,其中,公司6月收到政府补助1739万元,扣除此影响后,扣非净利润4489万元,同比大幅增长86%,EPS0.42元。上半年,公司自有产品销售收入2.5亿元,同比增长3%,主要是去年公司利用成都富裕新产能代加工注射用丙戊酸钠3000万元左右,而该品种毛利率仅5.42%,而今年同期,公司不再生产该品种。kEf我酷网

上半年,公司自有产品收入毛利率大幅提升14个百分点至88%,一方面是公司不再代加工低毛利率品种注射用丙戊酸钠,另一方面,是公司毛利率极高的新活素保持快速增长,我们预计和测算,新活素上半年增长30%左右,达到1.8亿元左右,在处方药整体销售放缓和医保控费背景下,新活素作为非医保、治疗急性心衰的刚需品种,优势逐渐凸显。诺迪康预计保持平稳增长,继续推进各地招标工作,已经在重庆、四川、上海、广东、湖北、海南、福建、山西、江西、甘肃、湖南等十几个省份中标,价格保持稳定,预计下半年开始将加快放量。目前,收购的依姆多产品中国市场已交接完毕,海外市场的交接正在按计划进行中。生产依姆多的全资子公司TopRidgePharmaLimited5月份开始并表,仅1个多月贡献净利润874万元。kEf我酷网

公司拟向康哲医药、国金香港、葛卫东、屈向军、张勇和上海混沌道然资产管理有限公司等定增不超过4283万股,定增完成后,康哲药业及其一致行动人持股比例上升至37%,西藏药业的A股平台价值更加凸显。我们认为,西藏药业可以看成是康哲药业实际控制人在A股经营运作的另一平台,与康哲药业有望错位和协同发展,未来有望持续通过外延式并购做大做强。目前,定增已经获得受理,其中,定增基准价为35.02元/股,由于定增价格采取定增基准价与发行日前20个交易日均价70%孰高决定,因此,理论上,发行日前20个交易日均价50元/股是一个压制因素,我们预计,公司定增有望于11月--12月完成。公司1季度经营性扣非净利润2005万元,2季度单季度扣非净利润2485万元。我们预计,全年公司经营性净利润1.35亿元,考虑到政府补助等因素,净利润有望达到1.5亿元左右,考虑到依姆多利润贡献,全年净利润有望超过2亿元。暂不考虑定增,对应2016年PE31倍,估值合理。维持强烈推荐投资评级。kEf我酷网

风险提示:产品销售低于预期(方正证券崔文亮)kEf我酷网

文科园林(002775)点评：税率下降助力业绩高增长未来实业投资双轮驱动kEf我酷网

事件：kEf我酷网

公司2016年上半年实现营收5.73亿元，同比增长28.34%；净利润0.62亿元，同比增长48.91%，EPS为0.51元；预计前三季度业绩增速区间为35%-65%。kEf我酷网

评论：kEf我酷网

1、财务费用以及所得税率下降使得净利增速kEf我酷网

明显高于营收增速公司16H1实现营收5.73亿元，增长28.34%，增速较14年同期增加3.51个pp，主要是因为公司地产业务稳定增长，市政及生态业务进一步开拓，PPP业务有序开展，逐步落实；公司实现净利润0.62亿元，增长48.91%，增速明显高于营收增速，主要是因为1）公司净利率提高1.48个pp至10.73%；2）营改增后不再计提营业税，上半年营业税金及附加减少744.19万元；3）公司上市后募集资金到位，资金状况好转，另外市场利率下行，财务费用减少697.96万元；4）公司获高新技术企业认定，税率由25%下降至15%，所得税费用减少248.13万元。kEf我酷网

2、毛利率下降2.80个pp，财务费用率下降使净利率提升1.48个ppkEf我酷网

公司2016上半年毛利率较去年同期下降2.80个PP至23.99%，主要原因是占比94%的园林工程业务毛利率下降3.10个pp；但公司净利率却提升1.48个pp至10.73%，主要是因为公司上市后资金状况好转，加上市场流动性宽裕，市场利率下行，财务费用率下降1.96个pp至1.42%，期间费用率下降1.75个pp。kEf我酷网

3、H1现金流有所改善，收现比上升，负债率稳定，运营能力提升kEf我酷网

公司上半年经营活动现金净流量为0.01亿元，较去年明显改善，这是因为公司加大收款力度，回款情况有所好转。公司收现比为94.21%，较去年同期提升6.20个pp；付现比为71.65%，较去年同期下降11.60个pp；偿债能力方面，公司资产负债率为40.69%，与去年相差无几，短期偿债能力依然较强。此外，营业周期大幅减少，总资产周转率明显提升，公司加强应收账款回收，运营能力提升。kEf我酷网

4、董事会报告：加大市政及PPP拓展力度，增加生态、环保、旅游等领域投资kEf我酷网

加大市政、生态治理、PPP业务拓展力度（公司公告承接3.6亿元市政订单，100亿元框架协议，其中40亿元是PPP模式，公司将继续加大拓展力度，同时提供技术储备，完善产业链布局），业务、投资双轮驱动（公司将增加生态、环保、旅游等领域投资，一方面与现有业务实现协同，另一方面享受新兴行业增长，实现投资收益）。kEf我酷网

5、拓展市政、PPP等业务，实业投资双轮驱动，首次给予强烈推荐-A评级kEf我酷网

公司在稳固传统地产园林业务的同时，加大市政、生态治理、PPP等业务的开拓力度；实施业务与投资双轮驱动战略，增加生态、环保、旅游等领域投资。预计16、17EPS为0.55与0.69元，对应PE为41.7与33.0倍，首次给予强烈推荐-A评级。kEf我酷网

6、风险提示：业绩低于预期，外延拓展不及预期，回款风险，投资风险(招商证券)kEf我酷网

万安科技(002590)中报点评：电控化布局初得硕果智能驾驶更进一步kEf我酷网

投资要点kEf我酷网

事项：kEf我酷网

公司披露半年报，上半年营业收入同比增长25.3%，达10.2亿元，利润总额同比增12.6%，达7226万元，归母净利润同比增长15.5%，达5962万元。kEf我酷网

平安观点：kEf我酷网

发力汽车电控系统，电子制动产品初得硕果。公司上半年营业收入同比增25.3%，达10.2亿元，其中公司气压制动系统和液压制动系统产品均实现两位数以上增长，气压制动系统收入同比增36.2%，毛利率比上年同期增3.2个百分点，液压制动系统收入同比增50.3%。随产品更新和升级换代，公司在原有产品基础上积极开发新型电子制动产品ABS等，出货量和毛利率得到显著提升。迎合汽车电子化潮流，未来非常值得期待。kEf我酷网

随销售收入增长，费用率略有提升。公司上半年三费率15.6%,比去年同期提高0.3个百分点，销售费用同比增54.3%，管理费用同比增20.5%，财务费用由于本期利息下降，同比减少55.8%。由于新产品的投入研发，报告期内研发费用也有所提升，公司始终坚持技术创新，积极开发整车厂商，提高了产品市场占有率，未来随着新产品逐步量产，公司的整体业绩和盈利水平有望得到提高。kEf我酷网

立足现有技术，布局汽车电动化智能化。公司以汽车电控系统产品为发展重点，布局ABS、EMB（电子制动）、EPS（电子助力转向）、轮毂电机、无线充电领域，并且ABS今年出货量有望新增十万套，EBS产品也预计会在2016年量产，牵手著名制动系统配件生产商瀚德，成立合资公司生产EMB。参股Protea切入轮毂电机，新能源汽车、燃料电池汽车、插电混合动力汽车应用空间十分广阔，未来有望展开战略合作，成立合资公司，满足国内及出口市场。公司还参股无线充电领先供应商Evatra，有望进一步将无线充电技术引入国内。公司立足现有技术，积极布局底盘电控领域，有望分享汽车电动化智能化机遇。kEf我酷网

布局长远，切入车联网和汽车共享。公司2015年参股飞驰镁物和苏打网络，飞驰镁物主营汽车前装车联网服务系统的研发和运营，是车联网产业链核心，苏打网络借助汽车联网平台，打造新能源汽车共享。万安科技在单车底盘智能化的基础上外延切入车联网，项目正在稳步推进，战略布局长远，契合未来自动驾驶单车智能和车联网融合趋势。kEf我酷网

盈利预测与投资建议：公司立足现有底盘业务基础，积极推进产品电子化，电子制动产品收入增速显著，深度布局智能驾驶、底盘电控、车联网等领域，有望分享未来广阔市场空间。业绩符合预期，维持公司业绩预测为2016年、2017年、2018年每股收益0.25元、0.31元、0.37元，2016年、2017年、2018年净利润为1.2亿、1.5亿、1.8亿元。kEf我酷网

风险提示：1）电子制动产品推广速度不及预期2）汽车销量不及预期。（平安证券）kEf我酷网

金发科技(600143)半年报点评：业绩平稳增长国际化和供应链金融顺利推进kEf我酷网

一、事件概述kEf我酷网

公司发布2016年半年报,上半年实现营收79.36亿元,同比增长3.79%;归属于上市公司股东的净利润4.51亿元,同比增长6.76%;扣非后净利润为3.87亿元,同比增长5.53%;EPS为0.1762元,同比增长6.79%。kEf我酷网

二、分析与判断kEf我酷网

业绩稳健增长,新产品继续放量kEf我酷网

报告期内,在大宗商品价格低迷背景下,公司产品销售平均单价同比下降7.13%,但实现产成品(含贸易品)销量73.48吨,同比增长13.7%,营收实现小幅增长。公司传统业务稳步增长,改性塑料中车用材料销量同比增长19.54%;新材料业务随着新产能的陆续释放,产销量快速增长,其中完全生物降解材料销量同比增长22%,特种工程塑料销量同比增长36.9%,车用热塑复合材料产品和碳纤维复合材料产品的销售额同比增长超300%。由于原材料成本下降以及公司积极调整产品结构,盈利能力提高,报告期内销售毛利率18.24%,较去年同期提升1.68个百分点,销售净利率5.69%,较去年同期提升0.2个百分点。kEf我酷网

海外持续布局,国际化金发逐步成型kEf我酷网

报告期内,印度金发实现销量1.68万吨,同比增长64.6%,市占率稳步提高,并积极推进普奈新基地12万平方米建设用地的购买和基地建设设计方案;成立欧洲金发,一期规划4条生产线,共计产能15000吨/年,并于2016年6月8日开工生产;美国金发建成投产,研发、销售和生产运营已正常开展,其中7月份已完成二期工程的建设,公司预计年底完成4条生产线的投产,届时产能将达到40000吨/年。kEf我酷网

供应链金融未来有望成为新的利润增长点kEf我酷网

报告期内,金发大商实现营业收入2.84亿元,净利润451万元,旗下电商平台易塑家正式对外发布运行。7月成立保理业务子公司,旨在为能源化工行业中小企业提供供应链服务,同时实现易塑家平台用户的服务增值。供应链类金融平台一期已完成,二期工程将于9月份正式启动;物流信息撮合和场外交易已在线下试运行,预计于2017年启动。公司围绕一网四平台持续布局、打造供应链金融生态圈,未来有望成为新的利润增长点。kEf我酷网

三、盈利预测与投资建议kEf我酷网

预计16-18年EPS0.35、0.42、0.51元,对应PE为20、16和14倍,新产品继续放量,国际化布局和供应链金融服务顺利推进,维持公司强烈推荐评级。kEf我酷网

四、风险提示:产品需求下滑风险;海外市场拓展不及预期;新业务推进不及预期。(民生证券)kEf我酷网

拓尔思(300229)中报点评：营业收入高速增长大数据业务蓬勃发展kEf我酷网

投资要点kEf我酷网

事项：公司公告2016年半年报，2016年上半年实现营业收入2.46亿元，同比增长72.01%，实现归母净利润1599.27万元，同比下降37.36%，EPS为0.0343元。kEf我酷网

平安观点：kEf我酷网

营收高速增长，毛利率下降拖累业绩表现：根据公司2016年半年报，公司2016年上半年实现营业收入2.46亿元，同比增长72.01%；实现归母净利润1599.27万元，同比下降37.36%。公司2016年上半年营收实现高速增长，主要是耐特康赛、广州科韵并表的原因。同时，2016年上半年，公司归母净利润大幅下降，主要是综合毛利率大幅下降所致。2016年上半年，公司综合毛利率为63.91%，相比去年同期下降14.08个百分点。我们判断，公司2016年上半年毛利率大幅下降的原因，一方面是新并表的耐特康赛、广州科韵的毛利率较低，拉低了综合毛利率；另一方面是公司业务扩张过程中，季节性波动因素有所放大。我们认为，随着下半年营收的加速确认，公司全年的毛利率将有所回升。kEf我酷网

大数据+行业布局进展顺利，技术变现未来发展可期：公司的大数据+行业，实际上是大数据技术+行业应用落地，向更多的行业推广公司的大数据技术产品和服务，提升公司产品和技术服务的行业覆盖率。当前，公司的大数据+行业战略蓬勃发展，在政府、媒体、公安、金融等行业均有亮眼表现。在政府行业，公司取得国家部委、地方政府和委办局大数据智慧决策支持平台的相关项目渐成趋势，与政府门户网站集约化平台、政务舆情系统平台等行业应用需求共同支撑起公司在政府行业市场的业务发展空间。在媒体行业，公司以大数据+媒体主导的融媒体智能生产与传播服务平台解决方案，持续获得用户的青睐和采购订单，已形成了公司行业市场较为显著的新一轮增长点。kEf我酷网

在公安行业，公司继并购天行网安之后，相继投资控股了广州科韵、广州新谷等公司，形成了对公安行业较为完整的覆盖。在金融行业，公司控股子公司金信网银开发的大数据金融风险监测预警平台，被北京市金融工作局运用到了北京市打击非法集资专项整治行动中，并取得了显著的成效。我们认为，随着公司大数据+行业的深入布局，公司大数据技术产品和服务的未来发展值得期待。kEf我酷网

大数据+服务战略提升公司数据变现能力：公司的大数据+服务战略，是利用公司在技术产品销售的业务中主动积累和建设的大数据资产（主要是互联网上的海量数据资源），开发和运营基于数据的增值服务，拓展基于数据的新的商业模式，包括在线SaaS和DaaS服务、数据咨询报告，以及数据驱动的增值业务。当前，公司的数据业务在Olie付费用户和专项增值报告服务两个方面都取得了显著的增长，客户和业务覆盖面进一步扩大。同时，为了推进公司大数据+服务战略，公司收购了耐特康赛、参股了花儿绽放、微梦传媒等媒体领域的企业，以期在同这些企业的深度合作中，通过精准营销的方式变现公司的数据资产。kEf我酷网

盈利预测与投资建议：我们维持对公司2016-2018年的盈利预测，EPS分别为0.31元、0.38元、0.47元，对应8月18日收盘价的PE分别约为65、53、42倍。当前，大数据已经上升为我国国家战略，行业景气度持续高企。公司是国内领先的大数据技术和服务提供商，在非结构化数据处理领域具有先行优势。近年来，通过内生发展与积极的外延并购策略，公司的技术变现和数据变现能力有望快速提升。我们看好公司的未来发展，维持推荐评级。kEf我酷网

风险提示：并购整合的风险；数据变现业务发展不达预期的风险。(平安证券)kEf我酷网

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