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事件：VC5我酷网

公司发布半年报：上半年实现营收2.04亿元，同比下降6.99%；归母净利润462.47万元，实现扭亏为盈(去年同期亏损348.7万元)，扣非后归母净利亏损593.6万元，去年同期亏损412.9万元，EPS0.013元。其中Q2实现营收1.1亿元，同比降12.8%；归母净利润1548万元，同比增53.5%。VC5我酷网

投资要点：VC5我酷网

雨季较长致游客量减少，拖累上半年业绩。受今年雨季时间较长影响，公司共接待游客352万人次，同比下降3.66%，对应营收同比下降6.99%。具体看，银子岩、两江四湖、贺州温泉、龙胜温泉、丰鱼岩、资江丹霞、丹霞温泉7个景区共接待游客138.49万人次，同比增长0.18%，其中仅银子岩景区客流呈正增长；漓江游船业务共接待游客23.29万人次，同比下降11.40%；旅游汽车公司共接待游客36.78万人次，同比下降7.93%；漓江大瀑布饭店共接待游客15.11万人次，同比增长11.81%。VC5我酷网

政府补贴是公司净利润增加主要原因。公司上半年收到桂林市政府对两江四湖景区公益性费用补贴600万元，及桂林市财政局支付的地方旅游开发项目补助贷款贴息350万元。该项收入是公司净利同比增加811.2万元，扭亏为盈的主因。扣非后公司上半年净利亏损较去年同期增加181万元。VC5我酷网

旅游+演艺开启新发展模式。公司出资6000万元（占30%股权）与宋城演艺合作建设漓江千古情演艺项目，形成旅游+演艺模式。该项目拟投资5亿元，主要建设内容包括剧场、演艺、文化旅游及生活配套等，目前征地工作正在加速推进。合作对手宋城演艺在主题公园和演艺项目打造方面处于行业龙头地位，具备丰富经验，公司有望从新项目中增收增利，亦有望学习和引进同业优秀的运营和管理经验，打开新的发展空间。VC5我酷网

股权结构有望获得优化改善。桂林旅游发展总公司以公司16%的股份作为出资参股桂林航空旅游集团事宜已经获得广西区政府审批通过，尚需国资委审批。若成功引入海航集团入股，不仅可以改善公司法人治理结构，还有望带动公司的运作更加市场化，从而提升效率和激发活力。VC5我酷网

投资建议与盈利预测：预计公司2016和2017年EPS分别为0.1和0.12元，对应PE分别为117和96倍，公司拥有优质旅游资源，未来参股的演艺项目值得期待，股权结构优化后经营效率存在提升空间，且年报曾提出再融资诉求。作为当地唯一的旅游上市公司，政府亦对公司发展提出较高要求并给予支持，国企改革大背景下其未来发展值得关注。维持增持评级。VC5我酷网

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