2017年以来，IPO发行速度明显加快，平均每天有3家企业通过首次公开发行股票上市。有市场机构预计，2017年A股将有380-420家企业完成IPO，全年融资额将超2800亿元。而打着“即将IPO”的名头融资的公司也越来越多。Pre-IPO企业有没有投资价值？如何判断？基岩资本副总裁黄明麒对此进行了深入解读。
多企业欲Pre-IPO 投资Pre-IPO项目价格明显上涨
新年伊始，IPO发行延续了去年11月份以来的节奏，平均每周有12家左右的企业上会，中小公司对于IPO的热情也在不断高涨；另一方面，新三板企业出现了“扎堆”转战IPO的趋势。据不完全统计，接受IPO辅导的新三板企业已超过400家。而根据证监会披露的数据，目前受理首发申请的600余家企业中，近90家来自新三板。黄明麒谈到，IPO提速后，投资Pre-IPO项目的价格出现了明显的上涨，再加上近两年的资产荒，市场上资金充裕，资金都在找项目，项目的中介费用也出现了上涨。
A股市场市盈率和Pre-IPO项目市盈率未来可能出现倒挂
目前Pre-IPO项目的市盈率如何？黄明麒认为，具体的估值水平取决于行业和企业本身。大概的范围是传统行业公司在15-20倍之间，文创、互联网等企业有盈利能达到30-40倍的，还有一些没有盈利的，但是发展空间很好的，是不能用市盈率来估值的，很多时候用市销率来估值，大概在5-8倍之间。而对于一些新三板转板的企业，估值可以达到20倍甚至30倍，接近已经IPO的企业估值水平。虽然因为目前A股市场的估值处于比较高的水平，暂时还没有出现倒挂，但是等过一两年，A股市场的市盈率和现在的Pre-IPO基金所投资的项目的市盈率之间是有可能出现倒挂的。
投资机构要强调企业未来的发展潜力，“赚利差”非长久之计
随着IPO加速，打着“即将IPO”的名头融资的公司也在变多，部分公司为达到融资目的，出现财务造假的现象。黄明麒介绍到，这种现象其实很普遍，公司想要拿到更多的融资就需要机构给出更高的估值，而机构在估值时会看营业收入、净利润等关键数据，企业为了能拿到更多的融资，或者是为了让企业看起来特别的美好，就会有财务造假。但是，财务造假对投资机构的影响特别大。为了辨别企业提供的财务报表的真实性，投资机构会借助会计审计过去的信息的方式来判断财务的真假性。如果企业出现财务造假，那么也就说明这个企业的诚信有问题。
财务审计是对过去数据真假的判断，但是投资还是要更加看重于未来。过去是一个基础，未来还需要对行业、企业进行判断，行业、企业是优秀的、有增长空间的才是投资获利的前提条件。审计没有问题，没有财务造假，是投不投资的前提，但不是获利的前提。投资成功的关键还是在于投资机构对于企业好坏的判断，投资机构要靠自己的能力来透过表面的美好去看到企业的真实情况。
前几年一级市场和二级市场之间的利差很大，但是利差的缩窄是大趋势，如果现在投资机构还是只想着赚制度的一个套利，赚一级市场和二级市场的价差，那它的风险是比较大的。利差的缩窄是大趋势，国家也不会鼓励这种制度套利的存在。投资还是要看重企业的质地，要强调企业未来的发展潜力，因为只要这样，无论企业是上市还是不能上市，投资机构都是没有亏钱的，毕竟上市时间有一定的跨度，上市本身也是一个概率问题。
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