熊锦秋
6月27日，港股市场有99只个股下跌超10%，其中有9只下跌超35%，跌幅最大的为中国集成控股，跌幅达94.29%，这些个股绝大多数都是股价在1港元以下的个股。笔者认为，不管下跌原因为何，A股都要引以为戒，从中汲取经验教训。
市场流传的下跌原因，主要是香港与内地加强对财经大鳄打击力度，香港证监部门把某庄的证券牌照吊销了，另外目前港股养壳成本变高，有"壳股玩家"资金断链，庄家弃庄而逃等。
事实上，下跌个股不少是壳股，比如中国集成控股2016年底每股净资产为0.0057元，每股收益0.0001元，基本就是壳股，6月27日跌到仅剩0.016港元，只剩下零头。这样的壳股，没有多少内在价值，只要有风吹草动，就可能迈向价值回归之旅，即使现在不跌，将来迟早还可能会跌。
A股市场上的平庸股、垃圾股、壳股同样众多，截至6月27日，沪市有247只个股市盈率超过100倍，深市有542只个股市盈率超过100倍，这其中的一些股票缺乏明显的内在价值。
港股个股暴跌对A股的第一个启示，就是应加强市场监管，引导市场价值回归。目前A股垃圾股股价动不动就几元、几十元，甚至有的还在继续鼓吹泡沫，这让投资者承受较大风险，也会误导市场资源配置。为此应严厉打击庄家对垃圾股、壳股炒作，要将其罚得倾家荡产。同时，要大幅提高壳股在市场的生存成本，应禁止垃圾股再融资、提高上市费用、严格控制借壳上市等操作。
第二个启示是应强化买者自负意识。现在A股市场有一个主要问题，就是投资者罔顾市场风险，热衷于投机赚快钱，专门盯着那些股价大幅波动的个股，对于100多倍市盈率的股票，还敢蜂拥而炒，这无异于引火烧身。
投资者一旦亏钱，就怪罪于市场、怪罪于监管层，却很少反思自己的投机贪婪。为此要加大对投资者的宣传教育，让风险承担意识入脑入心，盈亏自担、风险自负，投资者要对自己的投资负责，监管层保护投资者，绝不是保证投资者不赔钱。
价格长期过度偏离内在价值。港股市场壳股、低价股暴跌，A股投资者应高度警醒。随着A股纳入MSCI，成熟市场的价值投资者理念也必将传导到A股市场，垃圾股、壳股将逐渐被投资者唾弃。投资者只有紧紧把握价值投资这条主线，才能趋利避害、避免资产归零的厄运。
第三个启示是应进一步完善投资者适当性管理制度。目前A股市场建有退市整理板，退市股票在该板块交易，由于50万元以下投资者不能进入该板块交易，因此对投资者产生了一定的保护作用。但是，对于一些市盈率炒高到"市梦率"的股票，它们在二级市场交易，散户由于投机贪婪驱使就可能鬼迷心窍买入这样的股票。《证券期货投资者适当性管理办法》将于今年7月1日实施，券商也在开展对股票投资者的风险评估工作，笔者建议，对于评级低的投资者，应该禁止其买入高市盈率股票，原来手中持有的高市盈率股票只能卖不能买，这将对投资者形成有效保护。
第四个启示就是强化卖者有责意识。美国1933年制定《证券法》，这个法律又称为《证券真相法案》，之所以如此称呼，是因为该法的一个核心思想，就是将披露企业全部真相的责任完全交由卖方承担，在规定"买方自负其责"的同时要求"卖方也要自己负责"。本世纪初，美国股市上市公司造假再度频发，由此出台《萨班斯法案》，其中规定了公司定期财务报告虚假、公众公司欺诈股东、销毁公司审计记录、销毁更改及伪造记录等方面的刑事责任，通过加重刑事责任，来要求有关主体真实披露相关信息。
A股市场强调"买者自负"，同样要以"卖者有责"为基础。只有卖方履行了信息披露、销售适当性等强制义务，以及不存在虚假陈述、内幕交易和操纵市场等欺诈行为，在此基础上才能谈买者自负。为此，对虚假陈述、市场操纵、内幕交易等行为必须依法严厉查处，情节严重的要追究刑事责任，同时要落实违法行为人的民事赔偿责任。
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