【海峡财经网2016年04月18日讯】随着日元正在不断升值，让日本政府越来越坐不住了。根据报道，日本政府试图干预日元走势，来挽回日本在外汇市场上的劣势，但被日本游说的美国态度冷淡，这当日本空手而归。面对汇率越来越高的日元，日本政府又将如何出招?日本政府又将如何挽救国内经济?
美国财长杰克·卢上周五称，他并没有看到外汇市场出现任何“无序地波动”，并提到“日本需要关注国内的需求，而不是外部的需求”。前一天，日本财务大臣麻生太郎向他传递了东京方面对日元单边升值的“强烈担忧”。
“在全球经济增长缓慢且不均衡的时候，避免以邻为壑的货币政策格外重要。”卢在周六对IMF的声明中称。“贸易盈余的国家尤其有责任采取强势政策以避免过度依赖汇率支撑需求。”路透称，这暗示美国并不希望日本在汇市抛售日元干预汇率。
周五发布的G20公报中，G20财长和央行行长重申，将会避免竞争性贬值，不会以竞争性目的来设定汇率目标。
“日本任何抛售日元的举措都是短暂的，只是希望平息日元过快涨势，并非想让货币竞争性贬值。”一位日本财政部高级官员对路透提到。
尽管游说美国失败，但日本央行似乎还有弹药可以用。4月27日-28日日本央行将进行利率决议，此前日本央行行长黑田东彦曾表示日元上涨“过度”，如果日元涨势伤害日本经济，将会采取进一步宽松举措。
分析师们认为，下一步升级宽松措施的方法或是购买更多ETF基金。华尔街见闻介绍过，连续三年获得日经最佳分析师排名的石井纯预计在月底的会议上，日本央行将扩大ETF购买规模，但不会扩大债券购买规模或是下调目前为-0.1%的存款利率。
日元对美元今年以来已上涨了11%。4月11日，美元/日元一度跌至107.61，创17个月新低。由于日本央行似乎不愿意干预日元上涨趋势，交易员们买入日元的热情高涨。
据美国商品期货交易委员会(CFTC)4月15日发布的报告，截至4月12日当周，日元投机性期货净多头增加了6117手合约，攀升至66190手合约，创1992年有记录以来的最高水平，这表明投资者看多日元的意愿创纪录新高。
因为日元大幅上扬，大和证券预计，二季度日本大型企业的税前利润可能大跌约10%，创安倍2012年底上台以来的最大跌幅。
(华尔街见闻)
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安倍经济学或失效 日元角色正在默默发生着变化
负利率政策之下，日本央行虽然才去了一系列的救市政策，但反而造就了日元的疯狂走势。安倍经济学已经走到了“悬崖”边缘，强烈的避险情绪让日元升值，全球风险资产都会面临动荡。那么影响日元走势的还有哪些因素?他们又在这次日元疯狂上涨中扮演什么样的角色?
日本央行干预汇市与加码QE政策，更多会对日元短期汇率波动产生影响，就中长期而言，影响日元汇率的最大幕后推手，仍是美联储加息进程。
“尽管本周美元兑日元汇率徘徊在109附近，但不少对冲基金经理都在相互打赌，日本央行将在美元兑日元汇率跌至100还是105时干预汇市，重启货币竞争性贬值大战。”4月14日，一家美国对冲基金经理调侃说。
4天前，日本内阁官房长官菅义伟直言，目前日本相关部门正密切关注外汇市场，在必要时将采取合适措施。
他的这番言论，似乎在为日本央行干预汇市做好铺垫。
毕竟，今年以来日元兑美元涨幅超过11%，成为全球升值幅度最大的货币之一，令日本当局再也“坐不住了”——此前，日本当局一直在不断加码宽松货币政策引导日元贬值，以刺激通胀上升与经济增长。
“令金融市场相当迷惑的是，近期日元快速上涨，与日本经济基本面显得格格不入。”富拓外汇(FXTM) 首席市场分析师 Jameel Ahmad指出。尤其受负利率冲击，日本3月份贷款增速降至最近三年以来的最低值，预示日本经济活跃度有所下降。
在他看来，导致日元离奇大涨的主要原因，是日元的角色正发生巨大变化——长期以来，日元一直扮演融资货币与避险货币两种角色;若全球经济增长良好，日元扮演融资货币，即各类金融机构通过低息借入日元资金放大投资杠杆，追求更高的利差收益;反之当全球经济出现风险时，这些金融机构纷纷去杠杆化，令资金回流日本，激发日元的避险货币属性，引发日元汇率持续上升。
“目前，日元已经从融资货币变身为避险货币。”他指出。
多位外汇交易员则指出，驱使日元大幅升值的另一个幕后推手，是越来越多全球金融机构开始押注安倍经济学逐渐“失效”，即日本所采取的一系列加码宽松货币政策，不但没能令日本经济明显复苏，反而迫使货币政策陷入两难困境。
“日本央行面对的，是一股敢于挑战央行权威的国际投机力量。”一家香港银行外汇交易员直言。
日元为何诡异升值
Jameel Ahmad告诉记者，从去年美联储重启加息起，全球开始流行卖日元、买美债的套利交易。具体而言，全球金融机构通过低息拆入日元并兑换成美元，转而购买美国国债，既能换取美联储加息的利差收益，又能从美元/日元升值获利。
“不过，随着美元加息放缓预期骤增，这种套利交易规模正在缩水。”他表示。
据他观察，去年底这种套利交易的规模约在2000-3000亿美元，但4个月后，规模至少减少了约40%。尤其是4月初美元兑日元跌破110时，套利交易的回流已经呈现加速迹象。
究其原因，当时美国一个月短期国债中标利率大幅下滑至0.185%，比美国联邦基金利率还低了6.5个基点，无法满足套利交易的回报要求，势必导致更多套利交易资金回流日本，助推日元不断升值。
“这令日元从融资货币转变为避险货币。”Jameel Ahmad直言。但套利交易回流之所以如此活跃，还在于全球金融机构担心全球经济增长风险，纷纷选择去杠杆化，无形间进一步压缩套利交易规模。
在上述香港银行外汇交易员看来，日元持续大幅升值，还得益于日本负利率的“反作用力”。在1月份日本央行正式引入负利率后，日元与美元之间的货币互换报价出现大幅折价，其中日元与美元的五年期货币互换协议折价率一度达到创纪录的102.5个基点，这意味着国际投资机构若将美元兑换成日元，再投资日本国债，在扣除负利率国债利息损失后，还能赚取约1%收益。
“相比美国国债不到0.3%的年化收益率，上述收益显得更具吸引力，这也导致日本国债投资魅力反而高过美国国债，吸引大量国际资金开展反向套利交易，即卖美元买日债。”他指出，这也令日元进一步向避险货币角色倾斜，随着美联储将暂缓加息归咎于全球经济增长风险，令市场避险情绪不断高涨，日元大幅升值变得不可避免。
有“日元先生”之称的前日本财务省副大臣榊原英资(Eisuke Sakakibara)认为，若这种趋势持续，今年底美元兑日元很可能跌破100。
“事实上，不少投资机构敢于趁着套利交易回流不断买涨日元，还在于他们相信日本央行不敢贸然单边干预汇市压低日元汇率。毕竟，此前G20央行行长与财长会议强调避免货币竞争性贬值，无形间给日本央行干预汇市行动套上了一个紧箍咒。”这位香港银行外汇交易员认为。
日本内阁官房长官菅义伟对此辩解说，G20会议没有说“不能干预汇率”。
渣打银行外汇研究主管Eric Robertsen认为，这表明日本央行干预汇市已经“近在眼前”，若日元兑美元汇率接近105，日本央行就可能采取干预汇市措施。
然而，这番警告似乎没有吓退押注日元持续升值的投资热情。
Jameel Ahmad告诉记者，最近一周有不少欧洲投资机构开始加大押注日元持续升值的头寸，因为他们相信安倍经济学正陷入巨大的麻烦。
安倍经济学失效
在Jameel Ahmad看来，安倍经济学遇到的“麻烦”，主要是一系列宽松货币政策不但没能有效提振日本经济，反而令自身货币政策陷入两难的困境。
相关数据显示，在日本推行安倍经济学不断扩大QE政策后，日本GDP增速依然徘徊在1%左右，低于市场预期;且物价涨幅也维持在零附近，处于通胀与通缩的临界点摇摆。
彭博数据显示，正是对日本经济的失望，今年以来约有460亿美元境外资金撤离日本股市。
但更糟的是，安倍经济学令日本货币政策变得难以抉择——若日本央行执意持续扩大负利率政策，很可能引发全球金融市场对货币竞争性贬值的担忧，进一步加重日元的避险货币属性，令日元持续升值，这与日本央行引导日元贬值刺激通胀的初衷南辕北辙;反之，则可能令市场判断日元利率已经见底，又可能引发日元进一步反弹。
“目前日本央行遇到的最大难题，是无论它是否加码宽松货币政策，日元都有较大几率出现升值，令日本进一步陷入通缩与经济增速放缓的艰难处境。”他分析说。这也吸引不少国际投资机构纷纷押注日元升值。
不过，日本央行似乎决意在宽松货币政策征途上越走越远。
多位投行人士向记者透露，日本央行可能会在4月货币政策会议上出台远超市场预期的新宽松货币政策。
前述香港银行外汇交易员指出，日本央行此举主要有两个目标，一是借助远超市场预期的QE规模吓退日元多头，引导日本竞争性贬值;二是通过一系列QE政策组合拳拉动日股上涨，加重日元贬值压力。
“鉴于日股与日元汇率走势长期保持较高的负相关性，若日股持续上涨，将迫使境外投资机构拆入日元放大投资杠杆追涨日股，令日元角色迅速从避险货币回归到融资货币，助推日元贬值。”他分析说。
然而，日本央行的算盘能否改变当前日元大幅升值的格局，仍是未知数。
Jameel Ahmad认为，日本央行干预汇市与加码QE政策，更多会对日元短期汇率波动产生影响，就中长期而言，影响日元汇率的最大幕后推手，仍是美联储加息进程。
前述美国对冲基金经理表示，多数对冲基金经理对日本央行干预汇市动作不会感到意外，他们最关心的是日本干预汇市的力度，这某种程度预示了G20国家对个别国家单边干预汇市，引导货币竞争性贬值的容忍度。
“在美元加息格局未变的情况下，这些对冲基金能以此为鉴，筹划下一步的沽空全球货币行动。”他指出。
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