海天味业：业绩稳健增长，盈利能力创历史新高nLx我酷网

事件:公司发布2016年中期报告，上半年实现收入61.7亿元，同比+9.3%；归母净利润14.9亿元，同比+11.3%。其中Q2单季实现收入27.5亿元，同比+12%，归母净利润6.8亿元，同比+12.4%。二季度营收和利润增速较一季度有明显的提升，主因是去年Q4公司在渠道上大量压货，影响了一季度增速nLx我酷网

三大品类增速放缓明显，中西部地区表现依旧亮眼。1、分产品看，公司三大类主要产品酱油、蚝油、酱类上半年实现收入分别是37亿、8.6亿、10.6亿，同比+7%、+7%、+9%，增速较去年同期明显放缓，但销量仍稳居全行业第一。2、分区域看，东部、南部、北部区域等成熟市场增速较低，同比+4%、+4%、+6%，中部和西部区域表现依旧抢眼，保持着15%以上的增速，贡献了绝大部分的收入增量。nLx我酷网

毛利率小幅提升，三费率稳中有降，净利率创历史新高。毛利率方面，受益于原材料黄豆价格低位运行，酱油毛利率提升1.08pct，创上市以来新高，同时酱类和蚝油毛利率小幅提升0.3pct、0.7pct，整体毛利率提升0.84pct。期间费用控制合理，同比仅增长6%，远低于同期收入增长的9.3%。三费率较同期降低0.46pct，主因是报告期内公司人工费用和广告费用有所降低，收入端增加，致使销售费用率减少了0.5pct。叠加上述两个因素，公司上半年净利率创历史新高，达24%，体现了公司优秀的管理能力。nLx我酷网

产品升级，渠道下沉，新品类的拓展是未来看点。1、顺应消费升级趋势，公司不断创新和升级产品，保证在酱油、蚝油、酱类等核心产品上打造绝对优势，目前调味行业集中度依然有较大空间，公司作为龙头将充分享受市占率提升的逻辑。2、去年起公司对品牌、渠道做了较大投入，首次赞助综艺节目进行品牌宣传，提升影响力。同时加大对市场端渠道的改革力度，下沉渠道至乡镇级，提高经销网络覆盖面和深入度，依靠强竞争力产品，在中高低各层次提高市占率。3、公司新品类的拓展是未来增量看点。随着公司销售体量越来越大，现有产品增速放缓，公司需要寻找新的利润增长点。依托品牌和渠道优势，看好公司在料酒、醋、复合酱等品类的扩张。新产品从推出到放量需要较长时间，短期内较难带来业绩上的明显提升，但未来值得期待。nLx我酷网

盈利预测与投资建议。基于公司调味品行业龙头地位，受益于消费升级和市场渠道开拓，盈利能力持续增强，维持2016-2018年营业收入增速16%、16%、17%，归母净利润增速20%、20%、18%，EPS分别为1.11元、1.33元、1.56元，PE分别为29倍、24倍、21倍，维持买入评级。nLx我酷网

风险提示：原材料价格大幅波动风险。nLx我酷网

天成自控：进军乘用车座椅，跨进千亿市场nLx我酷网

公司是国内工程机械座椅的龙头企业，产品领域涉及工程机械、商用车、农用机械等，在压路机、推土机等细分领域市占率超过50%，主要客户包括卡特彼勒、东风汽车、徐工等知名主机厂。公司积极拓展乘用车市场，目前已开拓众泰汽车、知豆等优质客户，获得众泰B11与B11B两大车型订单。未来公司有望收获国内其他乘用车企业订单，乘用车座椅将会为公司收入带来数倍增长。我们预计公司2016-2018年全面摊薄每股收益分别为0.52元、0.98元和1.45元。以2018年业绩为基础，给予公司座椅业务40倍动态市盈率，合理目标价为58.00元，首次给予买入评级。nLx我酷网

支撑评级的要点nLx我酷网

开拓众泰汽车、知豆等乘用车客户，进入近千亿的乘用车座椅广阔市场。按照2015年乘用车2115万辆估算，我国乘用车座椅市场规模达950亿元，其中自主乘用车年销量超过800万辆，座椅市场规模350亿元。乘用车座椅市场主要被江森自控、李尔、佛吉亚、丰田纺织、麦格纳等外资或其境内合资厂掌控。乘用车零部件国产化大势所趋，自主品牌崛起需要民族零部件企业支持。公司是工程机械座椅龙头，技术实力强劲，积极布局乘用车座椅市场，并获得众泰汽车、知豆等热销车型配套订单，未来几年乘用车座椅有望促使公司营收出现数倍增长。nLx我酷网

积极拓展客户及进行产品升级，公司传统业务有望恢复增长。2015年下游工程机械、商用车市场低迷，公司盈利受损。公司积极拓展客户，新增陕汽宝华、中国重汽商用车大批量产品配套，并对现有产品进行结构升级，拓展高端座椅领域，毛利率稳中有升。未来随着国家稳增长与洪灾后建设逐步加大基建投入、中重卡行业复苏与公司产品结构升级高端化，公司传统工程机械、商用车座椅有望恢复增长。nLx我酷网

多元拓展座椅业务，打造全系列座椅领军企业。公司积极推进儿童安全座椅项目研发，两款产品获得3C认证证书，进入量产阶段。同时积极拓展飞机座椅、高铁座椅等全新的业务领域，并逐渐拓宽国内外销售渠道，实现全球化销售，朝高附加值全方位座椅供应商发展。nLx我酷网

评级面临的主要风险nLx我酷网

1)乘用车市场拓展不及预期；2)下游配套的工程机械、商用车、农用机械行业发展不及预期。nLx我酷网

估值nLx我酷网

按最新股本摊薄后，我们预计天成自控2016-2018年每股收益分别为0.52元、0.98元和1.45元。以2018年业绩为基础，给予公司座椅业务40倍动态市盈率，合理目标价为58.00元，首次给予买入评级。nLx我酷网

东方能源：热电业务承压，注入承诺履约临近nLx我酷网

2016H1业绩下降23.68%，符合预期：公司发布2016年中报，报告期内公司实现营业收入12.17亿元，同比下降15.12%；实现归属母公司净利润2.43亿元，同比下降22.25%，对应EPS为0.44元。其中2季度单季实现营业收入4.76亿元，环比下降了35.85%，实现归属母公司净利润0.72亿元，环比下降57.77%，对应EPS为0.13元。nLx我酷网

电价下调及利用小时数降低拖累热电表现，毛利率下降4个百分点：从子公司经营业绩来看：1）良村热电实现营业收入6.79亿元，同比下降17.82%，净利润2.43亿元，同比下降24.91%；石家庄供热实现营业收入4.56亿元，同比下降13.84%，净利润0.22亿元，同比下降9.20%。下降主要是由于上半年电价价格下调了4.17分/度、2季度开始供热价格下调了5.2元/GJ，同时火电机组利用小时数同比下降。热电合计贡献营业收入11.35亿元，实现归属母公司净利润2.03亿元，是公司主要的收入和利润来源。2）公司的新能源子公司沧州公司（50MW光伏）分别实现收入和净利润0.44亿元、1959万元，同比增长7.47%和28.04%，对应发电小时为677小时。易县公司（20MW光伏）实现收入、净利0.44亿元、391万元，同比分别下降18.49%、49.64%，对应发电小时数为704小时，业绩下降原因主要是省补电价0.3元/度2015年底到期，。盈利能力方面，虽然公司入炉综合标煤单价同比下降了19.33%，及单位煤耗有所降低，但受电、热价格下调及利用小时数减少影响，电、热毛利率分别下降了4.21、4.32个百分点至38.22%、17.43%。综合毛利率为31.51%，下降了3.99个百分点。环比来看，受热电利用小时数季度性影响，2季度综合毛利率、净利率分别较1季度下降了4.71、7.87个百分点至28.65%、15.16%。nLx我酷网

出资2亿设立售电公司，积极参与售电市场分享电改红利：公司投资2.01亿元设立全资子公司河北亮能售电有限公司。积极参与售电侧市场竞争，有利于发挥公司热电联产优势，抓住电力体制改革的机遇，加快智慧能源发展，延伸和拓展公司的电力业务，提升公司在区域电力市场的竞争力，分享电力体制改革红利。nLx我酷网

清洁能源产业自主开拓步伐加快，2016-2017年将迎来新项目的投产高峰：公司立足于做大做强做优上市公司，进一步加快在山西、内蒙古等周边省市开发新能源的步伐：1）风电方面，山西和顺、山西灵丘及内蒙武川项目快速推进，同时积极寻找风电合作并购机会，继续拓宽发展空间；2）光伏方面省内黄骅、承德等六个项目将于2016年年中投产，灵寿光伏、石家庄中车分布式光伏项目实现开工，省外平定、山阴光伏项目力争实现开工。目前已达成380MW光伏电站与600MW风电场项目的协议，预计2016-2017年将迎来新项目的投产高峰nLx我酷网

有望成为国电投新能源资产证券化的平台，注入承诺履约临近：截至2015年底，国电投集团累计装机容量达到107.40GW，清洁能源比重达40.06%，而资产证券化率在五大发电集团中最低，未来提升空间较大。集团公司整合打造专门的新能源运营平台，可以进行专业化管理、减少同业竞争、拓展融资渠道，我们判断公司将是国电投集团新能源资产证券化的最佳平台。截至2015年底，国电投河北公司有光伏项目1.34GW，其中413.7MW已并网，927MW项目在建或拟建；拥有风电项目1.15GW，其中148.5MW已并网，1GW在建或拟建。将为国电投集团提升资产证券化率提供了良好的标的资产，也为公司快速做大做强做优清洁能源平台提供了基础保障。此外，国电投集团资产注入的价格（一级市场价值）相对较低，二级市场资产增值空间较大。2013年集团公司曾承诺三年内将河北分公司的优质资产注入上市公司，解决同业竞争问题，2017年1月承诺到期，预期资产注入实施将临近。nLx我酷网

投资建议：预计公司2016-2018年EPS分别为0.72元、0.91元、1.08元，业绩增速分别为-10.45%、25.43%、19.45%。公司2016-2017年将迎来新能源项目投产高峰，国电投集团资产注入预期强烈，考虑到公司大集团小公司的高成长性，兼有国企改革、京津冀、冬奥会、核电等多重主题，给予公司2017年25倍PE，目标价23元，维持公司买入的投资评级。nLx我酷网

风险提示：集团资产注入不达预期；新项目投产进度不达预期；项目盈利不达预期；融资不达预期。nLx我酷网

东兴证券：大股东引战上市，俏东兴定增发力nLx我酷网

公司为四大AMC公司旗下唯一上市券商，依托东方资产强大的综合性金融服务平台，公司在投资银行、资产管理、投资等多项领域与大股东及其旗下金融平台开展协同业务，获得了丰富的客户和项目资源，取得良好收益。nLx我酷网

2016年上半年，东方资产完成收购大连银行后，拥有金融行业全牌照，战略定位由资管+保险双轮驱动升级为资管+银保双轮驱动；8月，东方资产将完成股份公司注册挂牌，同时将启动引战上市工作。东兴证券在大股东综合金融布局中将发挥重要融资平台功能，战略意义显着，在东方资产未来上市后将获得更大的支持力度。nLx我酷网

公司定增已于今年4月获得证监会批准，拟募集不超过80亿元，发行底价18.81元/股，锁定期1年。定增完成后，公司净资产预计将达到220亿元左右，资本实力得到显着提升，各业务领域拓展范围也将大为提升。nLx我酷网

2016年上半年，公司累计实现营业收入16.32亿元，净利润7.89亿元，同比降幅为44.1%、35.6%，远低于上市券商平均降幅，公司ROE为6.0%，也大幅好于上市券商均值4.0%。预计公司全年业绩同比2015年降幅为20-30%，盈利表现将大幅好于行业。公司大投行、大资管、大销售发展模式逐步清晰，业绩表现的抗市场周期能力不断增强。nLx我酷网

投资建议nLx我酷网

作为东方资产旗下唯一上市券商，大股东筹备引战上市，未来将会给公司发展带来更多支持；大股东旗下各金融平台的协调发展不断增强，也将为公司发展带来更多客户、资源和发展机遇；公司定增再融资后，资本实力将大为提升；公司战略清晰，打造大投行、大资管、大销售产业链，定增将为公司业务的腾飞提供充足弹药。nLx我酷网

预计定增发行后，公司估值PB约为3.1X，较当前PB4.6X大为下降，考虑到公司大股东雄厚资源支持等因素带来的估值溢价，使得公司估值水平高于一般券商，预计定增后公司估值仍有向上修复动力。预计公司2016/2017/2018年EPS分别为0.6/0.8/1.0元，给予公司买入评级。nLx我酷网

风险nLx我酷网

市场周期性变化造成的盈利波动风险等。nLx我酷网

华策影视跟踪报告：《微微一笑很倾城》三屏联动，SIP项目能量已显nLx我酷网

事件nLx我酷网

华策影视主投主控的电影《微微一笑很倾城》（以下简称：微微一笑）首周斩获票房逾1.2亿元，同名手游已于本月12日IOS端上线，并将于19日开启全平台公测，电视剧版《微微一笑》也将于本月22日正式播出。跟踪点评nLx我酷网

《微微一笑》电影首周破亿，开启主控制作片单式生产模式《微微一笑》是华策影视今年的重点SIP项目之一，由公司主投主控的电影版已于本月12日上映，上映四天斩获票房逾1.2亿元。我们认为，该电影版在较大程度上还原了小说的剧情，并在言情的基础上加入了较多的游戏特效，契合电影大屏的播放特性，转换流畅，对女性观众吸引力强，总体表现高于预期，该片也有望通过20%左右的排片占比及逐渐走高的口碑斩获更多票房，成为暑期档黑马。公司作为电影行业新兵，短短两年的时间已迅速由试水发行切入制作端，目前主投主控的《微微一笑》也让业界看到了公司的制作、宣发能力，为挺进电影行业第一阵营再添砝码。此外，公司在电影端储备资源丰厚，2016-2017预计还将推出《绣春刀修罗战场》、《我爱喵星人》、《我的奇妙男友》、《十宗罪》、《寻秦记》、《水仙已乘鲤鱼去》等多部大片。nLx我酷网

《微微一笑》同名手游、电视剧接棒面市，影游联动深挖IP价值nLx我酷网

《微微一笑》同名手游将于19日开启全平台公测，IOS端在上线4天后即蹿至APPStore付费榜第八，并有望通过电影、电视剧的热映进一步带动排名。而由当红偶像郑爽、杨洋主演的同名电视剧也将在本月22日正式播出，播出平台为东方卫视、江苏卫视，优酷网络独播。我们认为华策影视通过主投主控电影、电视剧项目，切入游戏端版权分成的模式可行、可控，通过电影、游戏、电视三屏联动的方式，不仅将在更有效的带动话题热度，更能在最大程度上挖掘IP的价值，一个超级IP可以带动电影、艺人经纪、广告与电商、番外篇网剧与节目、衍生品、游戏分账等多个板块的盈利，将大大超出此前单个电视剧IP创造的收入，预计超级IP的吸金能力有望由目前的3-5亿提升至10亿水平。?盈利预测及估值我们认为，2016年是老牌白马股--华策影视谱写新篇章的重要一年，公司将以优质、丰富的影视内容为基石，以SIP全渠道运营为方向，加快落实娱乐内容供应商---娱乐内容运营商---娱乐内容增值商这一战略，通过资本连接多个产业，逐步扩大公司的产业边界，全面开启泛娱乐化的后影视时代，多项新业务有望引领当下消费新趋势，彻底转型为行业领先的传媒娱乐公司。我们预计公司16-18年eps为0.38、0.47、0.59，目前股价对应PE为40X、32X、25X，推荐投资者积极关注公司业务布局，维持买入评级。nLx我酷网

上一篇  下一篇

I 相关 / Other

周四机构一致最看好的10金股 滚动播报

双汇发展:高股息稳健增长龙头2016-08-1700:00:00作者：张宇光,文献,王俏怡来源：平安证券符合预期。净利增长主要来自收入提升、销售及管理费用率分别下降1.6、1.OPCT。需求低迷、产品结构老化,基数高,2H16肉制品增长

郑爽现身机场 透视装美腿瘦出新高度

郑爽又瘦出新高度了,吓死人。。。楼主:秋意里的小猫 时间:2016-01-22 22:58...天啊,她是怎么了,她真是我看过第一个真心觉得瘦的惊人的 剩余 5 条评论...视觉中国讯 近日,郑爽现身某片场。郑爽瘦出新高度身似麻杆形销

花色单品让你美出新高度

花色单品让你美出新高度
花色单品是女生爱的单品之一了吧。各式各样的印花，唯美生动，或者帅气率性，都可以轻松演绎，不同的花色能穿出不同的感觉，只有一件花色单品怎么能够呢，恨不得全部收入囊中啦。本身

泰国华欣传爆炸 台资金融机构未受影响

泰国知名旅游胜地华欣传出爆炸意外，金融监督管理委员会表示，整体金控对泰国曝险新台币647亿元，相对整体海外曝险数兆元比重不高，目前台资金融机构在当地正常营运不受影响。根据统计，截至105年6月底，16家金控及

日本贸易振兴机构主办 美食博览2016日本馆 “尝?东瀛味力” 正式揭幕

香港 - Media OutReach -2016年8月11日 -日本贸易振兴机构 JETRO 宣布 今日起一连三日 8月11日至13日 于香港贸发局美食博览2016贸易馆內的日本馆 尝 东瀛味力 舞台正式揭幕 JETRO联同本地及日本星级名厨 精选多款人