生物股份：再添猪圆环疫苗新品种持续高增长可期Bis我酷网

事件：8月17日，公司发布公告，全资子公司扬州优邦生物药品有限公司（以下简称优邦公司、金宇保灵生物药品有限公司（以下简称保灵公司）与其他单位联合申报的猪圆环病毒2型灭活疫苗（YZ株）获得农业部核发《新兽药注册证书》。Bis我酷网

我们的分析和判断：Bis我酷网

再获圆环新兽药证书，产品结构进一步优化。公司此次获批的新兽药证书疫苗猪圆环病毒2型灭活疫苗（YZ株）由子公司优邦公司、保灵公司以及广西丽原生物股份有限公司、浙江美保龙生物技术有限公司共同研发，是国内目前唯一采用悬浮培养工艺注册的全病毒猪圆环疫苗，具有病毒含量高、杂蛋白含量低、免疫持续期长的特点。猪圆环病毒是全球公认的危害养猪业的重要疾病，感染后会抑制其他疫苗的免疫作用，并且一旦感染死亡率达到40%以上。2014年，我国猪圆环2型灭活疫苗销售额达到5.85个亿，按照目前的年出栏万头以上的猪场进行测算，圆环在规模化猪场中有超20亿的市场空间。目前国际猪圆环进口疫苗占国内市场份额50%，我们认为公司的猪圆环疫苗品种有望成为替代国外产品的有力竞争品种。Bis我酷网

预计口蹄疫市场苗维持高增长，口蹄疫市场苗仍有较大增长空间。目前口蹄疫市场苗公司处于绝对龙头地位，占据超过60%市场份额。我们预计口蹄疫市场苗未来至少有4倍成长空间，且随着养殖规模化进程加速及招采体质变革，行业空间将继续打开。口蹄疫市场苗渗透率仍较低，在养殖行业景气回升的背景下，公司市场苗推广仍有巨大空间，我们预计公司口蹄疫市场苗将持续高增长。Bis我酷网

预计多个大品种将陆续推出，业绩持续增长可期。除了此次获批猪圆环病毒2型疫苗外，2016年公司将陆续推出新品种：1）圆环疫苗：此前公司猪圆环病毒2型杆状病毒载体灭活疫苗（CP08株）已拿到农业部核发的新兽药证书，为国内首创的基因工程亚单位疫苗，将成为有力竞争品种。2）布鲁氏杆菌疫苗：公司与法国诗华共同研发生产，法国诗华公司在布鲁氏菌病防治领域拥有先进产品与转接技术，布病疫苗预计市场空间超过10亿，国内优质产品稀缺。同时布病纳入国家招采范围，有利于公司布病疫苗推广。3）BVD-IBR二联苗：公司称该联苗为业内第一个产品，预计推出后将占有较大市场份额。预计随着公司新产品推出，将为公司贡献新利润增长点，公司业绩持续高增长可期。Bis我酷网

战略升级平台型企业，内生外延并进！公司战略升级，一方面定增建设新研发基地、资金支持和退出渠道的技术服务平台型企业。另一方面成立产业基金，打造生物技术孵化平台。积极培育大健康领域生物技术企业，打造生物技术孵化平台。Bis我酷网

投资建议：我们预计2016-18年生物股份净利润为7.0亿元/9.1亿元/12.5亿元，EPS为1.23/1.59/2.18元，维持买入-A评级，6个月目标价40元。Bis我酷网

风险提示：销售不达预期。园区，引入工业4.0标准和要求规划和设计，打造集生产平台、Bis我酷网

智光电气：业务扩张持续加码，用电服务公司遍地开花Bis我酷网

公司签署《柳州汽车城电镀工业园园区用电设施之投资合作协议》。公司控股子公司广东智光用电投资有限公司于2016年8月16日与广西荣凯华源电镀工业园投资有限公司、自然人罗志光和徐爱芬签署了《柳州汽车城电镀工业园园区用电设施之投资合作协议》，四方拟以自有资金共同出资5,000万元设立广西智光荣凯电力有限公司（简称智光荣凯）。其中，用电投资拟投资2,550万元，占51%股权；广西荣凯拟投资1,700万元，占34%股权；罗志光拟投资500万元，占10%股权；徐爱芬拟投资250万元，占5%股权。本次合作有利于出资各方建立稳定的合作关系，在共同投资智光荣凯的良好合作基础上，抓住园区110kV用户专用变电站项目机会，进一步发挥公司在综合能源技术与服务领域的优势，拓展用电客户资源提高主营业务经济效益，促进公司的长远发展。Bis我酷网

新设公司依托智光用电投资公司，深入耕耘南网区域。本次投资新设立的智光荣凯主营配售电及配套用电服务，具体是对柳州汽车城电镀工业园区的用电设备、设施进行建设和经营，为园区内用电企业提供用电咨询和服务等。此前，智光电气已在广州、肇庆、汕头、江门、东莞、南宁、昆明和佛山等城市依托智光用电投资有限公司设立区域用电服务公司，持续进行线下用电服务布局，开展电力设备运维、微网、分布式能源服务等业务。公司以用电量较大的工商业用户为入口，用电服务业务可拓展的空间极大。据统计，全国工商业专变用户约在300万户以上，其中广东省内工商业专变用户数量约为32.75万户，对应的专变容量为2.29亿kVA，市场空间巨大。据智光电气2016中报，公司用电服务业务净利润同比增长87.85%，居公司各业务前列。预计2016全年用电服务利润将翻倍，达到2000万量级。Bis我酷网

公司非公开发行通过证监会核准，拟投入电力需求侧线下用电服务项目。2016年8月15日，公司非公开发行股票的申请获得中国证监会核准。本次非公开发行股票拟募集资金总额不超过15.2亿元（包括发行费用）募集资金将用于电力需求侧线下用电服务及智能用电云平台项目（10.6亿）、综合能源系统技术研究实验室项目（1.6亿）、偿还银行贷款及补充流动资金（3亿）。本次发行股票数量不超过1.05亿股，发行的底价为14.42元/股。Bis我酷网

携手芯能科技，进一步推进光伏发电及售电用电服务业务。公司与浙江芯能光伏科技股份有限公司达成战略合作意向，围绕光伏发电、用电服务、售电等方面开展全面战略合作关系。合作内容包括：（1）推动一站式光伏解决方案在南网各区域的业务开拓和落实，抢占市场先机，寻求更大的市场及效益空间；（2）寻求优质光伏发电项目，双方可协商出资成立项目公司；（3）在江浙地区成立用电服务公司，联手开拓用电设施的运维服务，开发和建立用电客户大数据系统及相关分析应用，实现以网络为依托的用电增值服务；（4）在江、浙两省成立电力销售公司，共同开展购售电业务。本次合作符合公司的发展战略，即成为国内具有领先地位的大型综合能源技术与服务提供商，将对公司主营业务的市场开拓具有积极的意义。Bis我酷网

上海梅林：业绩略超预期，新管理层效率持续提升Bis我酷网

上海梅林公布2016年中报，业绩略超预期、超过预告上限。2016年H1公司实现销售收入65.77亿元，同比增加12.06%（同一口径下）；实现归属于母公司股东净利润2.03亿元，同比增加170.31%，超过一季报预告100%-150%的上限水平，扣非后为1.85亿元，同比增加219.50%，对应EPS为0.22元，ROE为6.62%。单就Q2来看，公司实现销售收入30.03亿元，同比减少1.78%，实现归母净利润0.75亿元，同比增加440.90%。同时，公司公布三季度指引，预计1-9月份净利润同比增长100%-150%。Bis我酷网

收入整体平稳增长，联豪高增速表现亮眼。上半年公司收入整体平稳增长，分品类来看，罐头、屠宰和冠生园收入均出现小幅下滑，牛羊肉和生猪养殖收入同比大幅增加--上半年联豪实现销售收入2.96亿元，同比增长接近50%，表现非常亮眼，仍然处于高速成长期。上半年生猪出栏46万头（其中权益25万头左右），叠加猪价上涨，公司生猪养殖收入同比大幅增长4240%。Bis我酷网

新管理层效率持续提升，事业部改革效果初显。以沈总为代表的新管理注重效益，去年3月份上任之初就成立了解决亏损企业办公室，不到一年的时间，公司就完成了对全部亏损企业的清理（目前整体推进正常），另外公司划分8大事业部且全部作为利润中心，并坚守毛利率和投资回报率两个底线。上半年我们看到不论是属于传统业务的冠生园（同比增长25%），还是属于新兴业务的联豪（同比增长200%），利润都保持了较快增长。展望全年，随着下半年出栏数量增加和减亏持续显现，下半年整体有望好于上半年，全年业绩预计4-5亿元。Bis我酷网

光明集团鼎力支持，新任董事长定位明确，有望完善激励机制，未来牛肉龙头可期。（1）公司定位于光明集团唯一的肉类平台，而肉业是集团聚焦大产业战略中筛选出的目前唯一有潜力、可以做大做强的产业，不论是在清理亏损企业中还是海外收购方面集团都给予梅林大力支持；同时公司也志存高远，具有品牌/渠道的特有模式也决定了梅林最有可能突围当前5000亿级别的蓝海市场。由于新西兰海外投资办公室效率较慢，SFF的审批延期（只差OIO部长审批最后一个环节），预计三季度前完成，正式交割定于明年初，但前期的合作和调整已经展开--签协议进行产品结构调整，与联豪的原料供应合作，同时中国公司的团队建设也都在进行之中，不会打乱公司整体的战略部署，坚定布局未来牛肉龙头。（2）新任董事长夏总今年5月份从光明乳业调任上海梅林，其对自己定位明晰，，与负责具体运营的沈总分工明确、权责划分清楚（人和对于国企来说非常重要）。未来牛肉新业务就将率先采取市场化的操作手段（市场化人才+市场化定价），集团和公司也都会保证良好机制，而等到市场化调整完全以后，期待未来更深层次和更大力度的激励形式，从而完全绑定管理层利益。Bis我酷网

短期市值目标140亿元，中期200亿元，维持买入评级。考虑SFF并表节奏，小幅调整盈利预测，预计公司2016-18年实现收入137、267、295亿元，同比增长12%、95%、10%；实现归母净利润4.5、5.2、5.7亿元，同比增长175%、16%、10%，对应EPS分别为0.48、0.56、0.61元。公司定增解禁压力基本释放，短期受益于上海国企改革催化，拐点型公司，给予短期市值目标140亿元（对应今年30倍），中期第一目标200亿元，对应股价21.3元，维持买入评级。，Bis我酷网

风险提示：食品安全问题、海外审批进度落后预期。Bis我酷网

旗下售电公司实现零突破，免费辅导交易策略增加用户忠诚度。2016年6月，广东经信委对公司控股孙公司广东智光电力销售有限公司列入广东省售电公司目录进行了公示，并于7月5日正式核准；2016上半年，公司代理电力大用户竞价总电量为2470万kWh，为电力大用户提供月度竞价策略的总电量为1.33亿kWh。此外，公司还免费为电力用户提供交易辅导，同时凭借能提供多种综合能源技术与服务的竞争优势，培育积累优质客户，增加用户忠诚度，为下一步重点推进售电业务，创造新的业绩增长点打下坚实基础。Bis我酷网

投资建议：预计公司2016-2018年EPS分别为0.56元、0.87元和1.02元，增速分别为64%、55%和17%，对应PE分别为39倍、25倍和21倍。预计2016-2017年公司将迎来用电服务托管业务扩张与节能服务新项目投产的高峰。考虑到公司的成长性，维持公司买入的投资评级，目标价26元，对应于2017年30倍PE。Bis我酷网

风险提示：用电服务推广不达预期；节能服务新项目投产进度不达预期。Bis我酷网

东北证券：业务基础扎实，创新卓有成效Bis我酷网

事件：2016年8月17日，东北证券公布中报。公司2016年上半年实现营业收入17.5亿元，同比下降56%；归母净利润5.7亿元，同比下降69%。Bis我酷网

经纪业务市场份额稳步提升。受市场影响，上半年实现收入5.7亿元，同比下降62%。但公司股基交易量下降幅度低于市场平均，公司股基交易市场占有率为0.781%，比去年同期提升0.084个百分点。随着公司今年在线上渠道发力和衍生品经纪业务等创新业务的领先，经纪业务市场份额有望提升至1.04%。鉴于公司在区域内的绝对优势（占吉林省交易份额的40%多）和今年对研究部及投顾业务的大力投入，佣金率有望维持在0.05%左右。Bis我酷网

信用交易业务利润率稳定，后续可期。该业务上半年实现收入4.6亿元，同比下降31%，但业务利润率增至95.7%。今年融资34亿元完成后，以信用交易业务、自营业务、投行业务为代表的创新业务正得到更大程度的支持，预计融资融券有望保持0.7%的市场份额，对公司业绩驱动将明显增强。Bis我酷网

投行业务增长迅速。上半年投行业务实现收入3.1亿元，同比增长32%。新三板优势明显，在行业内处于领先地位，新增挂牌企业77家，行业排名第5位；累计挂牌213家，有望为后续的转板、并购、投资、融资等业务提供项目来源，加之公司融资将惠及投行业务，下半年投行业务有望继续提升。Bis我酷网

证券投资业务积极创新。证券投资业务营收为3.0亿元，同比下降77%。受市场影响，公司权益类投资上半年出现小幅亏损，但累计收益率优于市场指数。公司积极创新，东证融成专做并购基金，与其他上市公司联合投资，已取得多项美、德跨国并购业务。该项业务有望成为未来新的盈利点。Bis我酷网

资管业务规模稳步提高，盈利能力不断提升。上半年实现收入1.4亿元，同比增长64%。公司设立东证融汇经营资管业务，发挥主动管理优势，期末资管业务总规模达到837亿元，较期初增长133%，资管业务规模稳步提高，集合理财占比超过18.5%，随着未来资本金补充后业务规模进一步增长以及结构持续优化，资管业务营收下半年有望触及80%增速。Bis我酷网

创新业务占比高，业绩弹性易受融资而提升。公司相继取得融资融券等20项业务资格，业务结构明显优化，ROE排名在上市券商中升至第四名。公司融资主要用于创新业务，对区域性中小券商的业绩弹性提升将较明显。Bis我酷网

投资建议：买入-A投资评级，预计公司2016-2018年的EPS为1.42元、1.67元和2.0元，6个月目标价19.2元。Bis我酷网

风险提示：市场风险、经营风险、信用风险Bis我酷网

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