格力电器分红 格力电器的投资逻辑梳理
2020-04-28 07:20:27
格力电器的投资逻辑梳理
2020.04.09 13:42:04
一只小老虎123
原标题：格力电器的投资逻辑梳理 来源：一只小老虎123
近3年了，从未减过仓。从30开始建仓，最高买过58；虽然每次有新资金到账时，心里时不时会有“稍微下调一下再买入”的心理，但从实际成交来看，往往等不了几天，觉得差不多合适就买入了。
核心逻辑是：
好行业：空调好赛道，短期难以被新技术彻底颠覆，长期增长可期。格力在品牌，定价权，技术储备，质量管理体系，渠道（上下游）上优势明显；（好赛道是相对的，不要拿高端白酒赛道来抬杠）
好企业: 这里要感谢有那么多黑格力的人，导致格力有一点点瑕疵都会被无限的放大。黑格力和董明珠的人理由千千万，我没看到格力和董明珠在商业道德上有明显的瑕疵。财务报表保守，ROE长期维持在30%左右显示企业强大的经济商誉
好价格：PE长期低于15，个位数时候也不少见。
低风险+高不确定性
其中
低风险：空调行业仍有向上空间，短期技术颠覆难，格力建立了强大的竞争优势以保证未来3~5年主要利润来源的稳定；但就空调业务而言，我认为格力就值这个价；
高不确定性：家用电器+智能装备。当前利润贡献率占比不高，但格力在两个领域已形成了强大的竞争优势，两个行业前景广阔，现有市场竞争格局稳定且龙头企业利润率有保证。最重要的是，格力的多元化在市场眼里是减分项（至少不是加分项）。市场对这块的理解分歧巨大，体现在对企业的定价上。
简单说说自己对家用电器，智能装备的定性认识；
家用电器：
冰洗+热水器+厨卫大件+厨卫小件+环境电器：光国内几千亿的市场，随着产品智能化品质化升级，还会进一步提升；
用ROE＞20%指标来观察，
近10年满足该指标的企业家用电器企业还寥寥无几，缩短到近5年增加了好几家。比如老板电器，苏泊尔，浙江美大，华帝股份，九阳等等。企业长时间在各自领域保持高ROE，说明家用电器对应的子行业企业是可以建立竞争优势且较长时间维持的。那么具体的竞争优势是什么呢？大致翻看了老板电器的年报，结论是：渠道和营销，而非技术。企业高层在年报中也承认了这一点。那么渠道和营销所建立起的竞争优势（护城河），在面对包括格力在内的白电巨头竞争时，竞争优势是否能一直保持？
竞争无非是：低成本，高性能，差异化。
低成本考验的是企业的管理水平，产业规模及市占率；核心部件如果占营业成本比重较高，那么核心部件的成本控制也需纳入重点考量；
高性能考验的是企业的研发能力，技术水平和质量控制的水平（尤其是在放量的前提下）；
差异化考验的是企业对市场发展变化和客户需求的理解。
观察格力电器在家用电器领域发展时，我会着重从成本控制（比如核心部件自行开发）和差异化的角度观察。
智能装备：
产业链条大概为：核心零部件 - 机器人本体 - 系统集成商 - 终端客户。
格力的布局，从头到尾。
这是个万亿级别的市场，当前国际四大机器人厂家产值当前几百亿美金，但增长迅速。
中国的市场太大了，在制造业和终端消费领域，他都是分层次的，而且层次特别多。
比如在上海，一碗面有10块钱的拉州拉面，也有大几百的蟹黄面；
比如抽烟喝酒，一块钱一包一瓶的；到熊猫和飞天茅台；
又比如在工业原料领域，有回收料，水口料，副牌料，原包料，特殊性能料等等；每一个分类有可以进行无数细分....