美国累计确诊超60万 复工推进催化盈利回归
2020-04-30 02:08:06
索通发展(603612)产能放量助力增长，复工推进催化盈利回归
2020.04.29 10:20:00
兴业证券
原标题：索通发展(603612)产能放量助力增长，复工推进催化盈利回归 来源：兴业证券
披露2019年报2020年一季度报告：(1)2019年公司营收43.7亿元，同增30.34%；归母净利润8644.5万元，同降57.1%；扣非归母净利润1.16亿元，同降45.2%；经营性净现金流-2.15亿元，同比下滑143.6%，EPS0.26元/股，同比减少56.67%，加权ROE3.48%，同比下滑4.9PCT。
(2)公司同时披露2020年一季度报告，2020Q1公司营收11.8亿元，环降16.4%，同增37.6%；归母净利润1334万元，环降51.67%，同增68.9%，扣非归母净利润1366万元，环比下滑61.2%，同比增长124.0%。
受益于索通齐力30万吨预焙阳极项目、山东创新60万吨预备阳极项目先后于2019下半年投产，公司预焙阳极自产产量137.21万吨，同增56.58%，OEM产量0.76万吨；销售预焙阳极132.85万吨，同增45.43%，其中出口销售43.97万吨，同比增长54.28%，继续居全国出口第一。受益产销量提升拉动，2019年公司营收43.7亿元，同比大增30.3%，其中2019Q4公司营收14.2亿元，同比增幅高达72.9%，环比增长约27.3%。2020年一季度方面，由于去年同期新增产能未投产所致的低基数效应，2020Q1公司营收同比增长约37.6%至11.8亿元，环比来看，2020年初国内公共卫生事件导致的生产经营活动受限，2020Q1营收环比下滑约16%。
期间费用方面，(1)2019年公司三费占比较去年同期下滑约1.7pct至7.2%，具体结构方面，管理费用、财务费用绝对量均较去年同期下滑，体现出良好的费用管控能力；销售费用方面，由于新投产能的持续放量，销售费用同比增长约56%至1.38亿元；(2)2020年一季度方面，2020Q1三费占比环比提升3.0pct至10.7%，其中财务费用环比提升约158%至3487万元，主要系可转债利息增加所致。
2019年初至今，由于全球公共卫生事件持续发酵，导致下游电解铝需求快速下行，并对上游原材料预焙阳极价格构成一定抑制；随着国内复产的持续推进，加之原材料石油焦价格的快速走低，根据兴证金属组预焙阳极盈利模型，按照现货原材料价格测算，预焙阳极单吨盈利已恢复到2019年底的水平。我们认为，受益于下游复产的持续推进，加之经济对冲政策的持续发力，预焙阳极盈利空间有望进一步恢复并维持较高水平。预计2020年合并营业收入214.7亿元，对应同比增幅约23.4%；下调公司2020-2022年归母净利润至1.8亿元、3.9亿元、4.8亿元，对应的EPS分别为0.54元、1.16元、1.41元，以4月27日收盘价10.00元/股对应的PE为18.4X、8.6X、7.1X。维持“审慎增持”评级。