文/亚洲公司治理协会高级研究员李睿
4月2日，瑞幸咖啡向美国证监会自曝其首席营运官（COO）刘剑及下属涉嫌伪造22亿元人民币收入，占比约为此前披露的2019年前三季总收入29亿元的75%。当天瑞幸开盘暴跌81.6%，直至收盘，经历数次熔断，市值蒸发约50亿美元。至此，这家曾经打破最快赴美上市纪录、自称 “民族之光” 的明星企业被彻底拉下了神坛。
其实瑞幸的暴雷不能说是完全无迹可寻。从招股书公开的股权结构可以看到，瑞幸的主要股东是由陆正耀（及其关系人）、刘二海（愉悦资本）和黎辉（大钲资本）组成的神州铁三角，只是这次还多了一位从神州系跟着陆正耀过来的钱治亚出任首席执行官（CEO）。而陆正耀早在神州租车时代就善用价格战+高速扩张的模式来争取市场份额，甚至每次都直接对标行业龙头，使用铺天盖地的营销手段来获取流量。在高峰时期，瑞幸12个月内就开了2370家店，换句话说平均每天就有6.5家新店开张。截至2019年底，瑞幸共开设了4507家店，在中国的门店数量超过星巴克，并扬言到2021年底要开10000家店。
这种烧钱的营业模式固然需要大笔资金的注入。从瑞幸的注资记录不难发现，A轮和B轮入场的资金基本都来自上述相关人员，不是董事、董事自己的公司就是董事以前供职过的公司或者前股东，直到C轮才“忽悠”到了大金主贝莱德入场。贝莱德的入场可以说，为瑞幸在之后的几轮融资中获得众多外国机构投资者的青睐，起到了非常关键的作用。第一是因为贝莱德本身在投资行业的主导地位，第二更是因为贝莱德也是瑞幸的“劲敌”星巴克的大股东，得到星巴克大股东的投资，等于帮助瑞幸在中国咖啡领域争夺龙头地位奠定了基础。
其实瑞幸面对的选择很简单，就是抓住顾客的眼球还是味蕾的问题，而管理层的选择也非常明显。只要还有好的故事可以说，盈利不是他们最关心的。
在今年2月被浑水公布的做空报告狙击之后，瑞幸宣布开启无人零售和无人零售机器人，又通过其话题性赢得了一波资金和股价的上涨。甚至就算在虚增收入之后，公司2019年的账面还是亏损的。咖啡卖的越多反而越亏，为什么要这样卖？