钛媒体注：本文来自于微信公众号国泰君安证券研究（ID：gtjaresearch），内容节选自国泰君安证券已经发布的证券研究报告《中国人口周期、经济趋势和资产配置》及公开资料，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。

本文不构成投资建议，若因对报告的摘编产生歧义，应以完整版报告内容为准，钛媒体经授权发布。

专门针对衰老肌肤，简约大方的包装，特大号字体的说明文字...2015年日系化妆品巨头资生堂推出了面向50岁以上人群使用的护肤系列Shiseido Prior，而这个系列现在每年的销售增速是120%。

资料来源：资生堂官网

资生堂全球CEO鱼谷雅彦（Masahiko Uotani）表示，老龄化是机遇，而非麻烦。

“那些活得更长的老人，比以往几代活跃的时间也更多，生活相对而言也富裕。”他补充道，“但是你必须花时间找出他们的实际需求，因为他们的真实需要往往与你的设想相去甚远。”

人口的老龄化不可避免地会带来消费萎缩、劳动力减少等等压力,在“抗老”大潮中，日本政府也曾采取了很多措施来挽救人口危机。

然而如果复盘这几年日本的经济发展表现之后就会发现，其经济最根本的动力并不在于人口结构的转变，而在于企业经营模式的升级。

国泰君安总量团队前期发布的深度报告《中国人口周期、经济趋势和资产配置》中，专起一章为我们揭示了日本企业应对老龄化和人口红利消失的两大关键法宝：

一是养老红利，二是年轻红利。

早在1970年，日本就已经迈入了老龄化社会，时至今日，这一趋势仍然在继续。

根据日本总务省2018年9月最新公布的数据，

日本 70岁以上的老龄人口已经达到2618万，占总人口比例的20.7%，首次突破两成。

65岁以上高龄者也达到了3557万，占整体的28.1%。

▼日本老龄化进程大约比中国提前30年

资料来源：Wind，国泰君安证券研究

换句话说，每100个日本人中，就有28个年纪超过65岁的老人。

和同为发达国家的德美澳相比，日本的老龄化演进速度显然更加严重。

▼日本65周岁以上人口比例高于其它国家

从出生率来看，年轻人晚婚、不婚，进而导致晚育甚至不育，使日本人口难以正常增长，日本出生率1973年达到阶段性峰值1.94%，此后持续下滑，2016年仅为0.78%，形成社会少子化现象。

▼日本出生人数与出生率整体呈现下滑趋势

资料来源：Wind，日本内阁府，国泰君安证券研究

少子化伴随人口老龄化加剧，带来了日本劳动力缺失、社会总需求萎缩、经济增长动能减弱等诸多问题，对日本经济社会各个方面产生了深远影响。

▼日本1960以来人口增速和消费同比正相关

资料来源：CEIC，国泰君安证券研究

从上世纪90年代起，日本劳动力占总人口比重不断降低，文化娱乐消费也不断减少。

▼劳动人口占比降低，日本文化娱乐支出减少

资料来源：CEIC，国泰君安证券研究

但持续了近50年的人口结构变化并未给日本带来致命的打击，今天的日本，实力仍然不可小觑。

2018年，全球GDP排名中日本位列第三，仅次于美国和中国，高于德英法加。

在2018年世界经济论坛发布的全球140个经济体的《全球竞争力报告》中，前五名分别是美国、新加坡、德国、瑞士和日本（中国排名第28位），日本仍然高居全球第五。

即便举国上下“老态龙钟”，日本经济却始终屹立不倒，其背后的原因，和顺应人口结构的企业经营模式分不开关系，我们试举两例。

日医学馆（Nichii Gakkan Company），成立于1973年，是亚洲最大的养老机构。

2000年4月，日本《介护保险法》开始实施，日本政府鼓励民间盈利企业参与介护市场，希望通过市场调节来解决老年人长期照顾的难题。

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