申万宏源--金禾实业：中报业绩持续超预期，安赛蜜麦芽酚量价齐升双轮驱动ui9我酷网

【研究报告内容摘要】ui9我酷网

投资要点：ui9我酷网

2016H1业绩持续超预期。公司2016H1营业收入16.67亿元(yoy+5.05%)，归母净利润2.36亿元(yoy+100.40%)，归母扣非净利润1.54亿元(yoy+51.07%)，EPS0.42元(我们预期0.37元)。其中Q2营业收入8.30亿元(yoy+0.69%)，归母净利润0.94亿元(yoy+19.81%)，EPS0.17元。公司业绩大幅增长主要原因是公司主要产品麦芽酚和安赛蜜量价齐升，原材料价格低位，导致公司的毛利率提升。滁州金丰投资有Q1完成拆迁清算等营业外收入合计7803万。其中公司产品毛利率由2016Q1的19.66%提升至2016Q2的23.94%。公司预计2016年1-9月份归属上市公司股东净利润增长变动幅度为90.00%至120.00%，归属上市公司股东的净利润区间为31,129.03万元至36,044.14万元。ui9我酷网

安赛蜜麦芽酚量价齐升，双氧水、硫酸等基础化工品稳定增长，全年业绩有望持续超预期。公司全年业绩超预期主要来自于：1)竞争对手遇困超预期，麦芽酚量价持续上升。竞争对手河北兴隆天利海发生爆炸事件，预计停产时间超过半年，复产时间不明。金禾、天利海分别占全球产能45%及35%，此次停产对行业影响极大。甲、乙基麦芽酚，销售收入同比增长26.39%、91.11%。价格从约9万元/吨涨至11万元/吨，涨价有望持续。按照金禾4800吨销量，全球市占率超过45%，如果每吨涨价1万元，金禾实业新增利润近3600万，EPS增加0.063元/股，对公司业绩弹性贡献巨大。2)江苏天成化工及宁波王龙停产推动双乙烯酮、安赛蜜价格上涨。江苏天成化工因环保问题停产，天成双乙烯酮产能3.9万吨，全球占比20%左右，厂区永久搬迁，预计影响期限超2年。7月27日，宁波王龙双乙烯酮装置发生泄漏。导致双乙烯酮价格从8400元/吨，上涨至15000元/吨。金禾拥有1万吨双乙烯酮，主要自用于生产安赛蜜，从而导致安赛蜜价格持续提升。同时公司安赛蜜上半年产能从9000吨扩至12000吨，销售收入同比增长35.92%。3)三氯蔗糖项目正式投产。公司500吨三氯蔗糖中试线进展顺利，上半年贡献业绩2132万元，销量接近百吨。4)双氧水、硫酸等基础化工产品提供稳定增长。公司双氧水产能由15万吨扩至35万吨双氧水装置，新增20万吨装置6月初完成建设投产，由于竞争对手停产及产品放量，毛利率提升至28.46%。硫酸产品由于硫酸原材料硫磺价格下降，而产品价格由于竞争对手停产检修而稳步上涨，H1毛利率高达58.13%，硫酸涉及运输半径问题，运输成本很高，但是不放在生产成本里，公司辐射江苏和浙北，具有区位优势。ui9我酷网

盈利预测及投资评级：全球甜味剂及麦芽酚双寡头，业绩有望持续超预期，维持盈利预测及买入评级。预计2016-18年EPS为0.70,0.83,1.00元，当前股价对应16-18年PE为23X、20X和16X.ui9我酷网

风险提示：竞争对手复产、原材料价格大幅反弹、新产品开拓不达预期。ui9我酷网

长江证券--恒华科技：业绩持续高增长，未雨绸缪布局新篇章ui9我酷网

【研究报告内容摘要】ui9我酷网

事件描述ui9我酷网

公司公告2016年半年报，报告期内实现营业收入18269.23万元，同比增长72.52%；实现归属母公司净利润2975.41万元，同比增长51.76%。ui9我酷网

事件评论ui9我酷网

一、中报业绩靓丽，全面受益电改落地。1)报告期内，公司业绩实现较大幅度增长。主要原因有三，其一为电力信息化加速推进增厚公司订单；其二为恒华云平台业务拓展顺利，已成为新的业绩贡献源；其三为国家发改委力推配电网络建设，预计十三五期间总投资额有望超1.5万亿元。由此驱动公司的配电相关业务蒸蒸日上；2)报告期内，公司营业成本达10093.03万元，同比增加84.96%，主要原因是新技术研发费用、市场拓展费用及云平台服务推广所致。考虑到电力行业的采购需求多集中在下半年，公司全年业绩高增长无虞。ui9我酷网

二、谋篇布局新篇章，二次腾飞已然开启。为充分把握新一轮电力改革释放的巨大产业红利，公司极具前瞻性地进行以下布局：1)完成云服务基础平台的升级优化，使得云平台可承载更多用户访问量，新增前端界面组件库、通用业务组件库等，大幅提升平台性能。云平台的部署可极大降低售电企业实现信息化管理的成本，在售电逐步放开，各地售电企业雨后春笋版崛起的背景下，公司智能电网的云平台模式有望获得市场青睐，空间广阔；2)依据用户反馈完成小微ERP、电+等云服务产品版本迭代更新。其中，电+平台面向公众用户，借助商城的理念，充分利用公司的行业资质优势，面向行业用户提供工作外委、软件采购、数据采购、数据处理、设备采购及租赁服务。截止2015年，平台注册用户数已经过万，成交量快速提升；3)与国家测绘地理信息局职业技能鉴定指导中心联袂开发在线教育平台，为使用者提供国家测绘地理信息在线教育系统。目前，系统已经成功上线，并通过验收。同时，公司获准在该系统平台引入各项增值服务；4)牵手龙信数据设立恒华龙信，公司积淀的海量行业数据叠加龙信的数据处理能力，能为终端用户及售电企业提供数据增值服务。可以看到，恒华的业务布局一方面极其契合行业发展趋势，可谓未雨绸缪；另一方面尤其注重满足客户需求，极大提升了客户粘性，行业与技术优势明显。在电力行业高景气持续的背景下，公司有望据此实现二次腾飞。ui9我酷网

盈利预测与投资建议：我们认为，公司作为智能电网行业龙头将充分受益十三五期间电力信息化及电改加速落地，而转型互联网服务则为公司注入平台运营基因，盈利模式有望迎来拐点。预计公司2016-2017年EPS分别为0.68元与0.87元，对应PE分别为60倍与47倍，维持增持评级。ui9我酷网

风险提示：电改推进不及预期；技术研发与市场推广不及预期。ui9我酷网

东北证券--科大智能：智能制造与智能电气双轮驱动，中报稳定增长ui9我酷网

【研究报告内容摘要】ui9我酷网

报告摘要：ui9我酷网

中报业绩稳定增长：2016年上半年，公司实现营业收入为53,371.08万元，较上年同期增长32.97%，主要是新增合并冠致自动化和华晓精密的经营业绩；归属于上市公司股东的净利润为7,449.98万元，较上年同期增长20.97%。ui9我酷网

收购冠致自动化和华晓精密，全力推进智能制造业务：2016我国将全面实施中国制造2025，智能制造空间广阔。公司立足于永乾机电，通过收购冠致自动化和华晓精密达成智能制造完整产业链，进一步切入汽车主机厂供应链体系，冠致自动化长期服务于德国大众等品牌，在汽车侧围和底板自动化拥有丰富经验；华晓精密是日产的全球战略合作伙伴，生产的AGV广泛应用于总装车间。公司未来有望借三家公司的技术与资源优势，纵深贯通汽车主机厂供应链，快速发展可期。ui9我酷网

主业平稳增长，进军物流仓储自动化领域：从2011年开始原配电自动化行业竞争加剧，公司的毛利率和盈利能力下降明显。2013年开始公司的业务触底反弹，研发和市场开拓上的成果逐渐显现，配用电产品销售增长，毛利率逐步回升，2016年上半年配用电及轨交自动化实现营业收入2.62亿元，同比增长28.43%。公司合资设立科大物流公司，主要从事仓储物流、商业配送及电子商务物流自动化设备和系统的开发和生产。2016年上半年实现营业收入1537万元，毛利率为59.61%，收入主要以物流自动化改造项目为主，成本较低毛利率较高，未来将成为新的利润增长点。ui9我酷网

投资建议与评级：预计公司2016-2018年的净利润为2.44亿元、3.20亿元和4.14亿元，EPS为0.35元、0.45元和0.59元，PE为75倍、57倍和44倍，给予增持评级。ui9我酷网

风险提示：业务拓展不及预期，市场竞争风险加剧。ui9我酷网

中泰证券--福能股份：热电风电双轮驱动，配售电业务加速布局ui9我酷网

【研究报告内容摘要】ui9我酷网

投资要点ui9我酷网

公司2016年上半年业绩同比增长12.92%符合预期：公司发布2016年半年报，上半年实现营业收入26.80亿元，同比减少7.41%；实现归属于上市公司股东净利润4.20亿元，同比增长12.92%，对应EPS为0.28元。公司二季度单季实现营业收入15.96亿元，同比减少12.21%，环比增长47.23%；实现归属于上市公司股东净利润2.73亿元，同比增长2.25%，环比增长85.71%，对应EPS为0.18元。公司半年报业绩符合我们和市场的预期。ui9我酷网

热电业绩快速增长，风电场盈利水平较高：就电力板块整体而言，公司新增运营发电装机容量48MW(均为风电场)，运营总发电装机容量3318.5MW，上网电量44.52亿kWh，供热量229.89万吨；实现营业收入22.17亿元，同比减少7.06%，毛利率同比提升2.84个百分点至31.07%。1)鸿山热电2016年上半年实现营业收入11.54亿元，贡献2.91亿元的净利润，同比2015年上半年2.37亿元的净利润增长23.00%；虽面临上网电价下调影响，但得益于机组检修时间同比减少，发电量及供热量同比上升，以及燃煤采购单价同比下降，综合盈利水平有所上升。2)福能新能源2016年上半年实现营业收入3.25亿元，贡献1.34亿元的净利润，同比2015年上半年1.17亿元的净利润增长14.26%，净利率高达41.17%，很好的克服了福建二季度来风较差的困难；随着新建风电场项目陆续投产(莆田大蚶山48MW风电场于2016年4月建成投产)，福能新能源业绩有望持续快速增长。3)晋江气电2016年上半年实现营业收入7.60亿元，亏损1382万元；主要因为受社会用电需求不足、水电超发及电量替代补偿政策调整等因素影响，自发电量及替代电量同比下降。纺织板块方面，南纺公司2016年上半年实现营业收入4.41亿元，贡献净利润652万元，同比有所下滑。ui9我酷网

财务费用率有所降低，资产负债表保持健康：2016年上半年，公司期间费用率同比降低0.69个百分点至7.73%，其中销售费用率降低0.02个百分点至0.53%，管理费用率提升0.52个百分点至2.33%，而财务费用率大幅降低1.18个百分点至4.88%。公司2016年半年度末资产负债率为42.94%，低于电力行业平均水平。公司2016年上半年经营活动现金流为净流入8.77亿元，同比去年上半年的净流入8.82亿元基本稳定。ui9我酷网

接连成立配售电公司，掘金福建电改市场：2015年，公司已与长江电力在福州市合资设立福建省配电售电公司，开展相关电力供应及配售电业务。2016年7月，公司与闽东电力签署合作框架协议，双方将合资成立宁德市配售电公司，在宁德开展配售电业务。2016年8月，公司与南平实业签订合资协议书，共同投资设立南平市配电售电公司，在南平开展配售电业务。根据此前福建能监管的工作计划，福建将推进电力市场建设；作为省属发电龙头企业，公司在福建省内各地接连成立配售电公司，有望率先分享福建电改的红利，形成新的利润增长点。ui9我酷网

电力资产注入已做承诺，福能集团资产证券化率不断提升：公司在2014年借壳上市时，福能集团已将大部分电力资产(鸿山热电、福能新能源、晋江气电)注入上市公司，并承诺将剩余电力资产(热电火电并网储备权益装机4077.27MW、宁德核电权益装机435.6MW)注入上市公司，未来有望为上市公司增厚10亿元以上的收益；根据历史经验和行业惯例，我们认为注入资产存在较大的增值空间。福能集团综合实力雄厚，已多年上榜中国企业500强，形成了以煤炭、电力、港口物流、建材、建工房地产、金融为主业，涉及商贸、纺织、化纤、酒店、科研、设计、医院、制药等行业，拥有包括福能股份、福建水泥等上市公司在内的全资或控股企业近40家。福能集团目前资产证券化率约40%，且明确提出积极推动福能集团整体上市，显示出福建省国资委与福能集团继续提升资产证券化率的雄心。ui9我酷网

投资建议：预计公司2016-2018年EPS分别为0.74元、0.87元和0.99元，业绩增速分别为7.2%、17.8%、14.1%，对应PE分别为16.2倍、13.8倍和12.1倍；预计2016-2018年公司将迎来新项目投产与集团资产注入高峰，对应目标价15元，维持公司买入的投资评级。ui9我酷网

风险提示：项目盈利不达预期；新项目投产进度不达预期；集团资产注入不达预期。ui9我酷网

东吴证券--上海梅林：生猪板块+减亏+牛羊肉高速增长带来业绩超预期，海外资产注入在即ui9我酷网

【研究报告内容摘要】ui9我酷网

事件：梅林发布16年中报，公司1H16年实现营收65.77亿，同比增长12.06%，综合毛利率同比上升1.88%，实现净利2.03亿元，同比增长170.31%，扣除非经常性损益的净利1.85亿元，同比增长219.50%，每股收益0.22元，同比增长170%。ui9我酷网

投资要点ui9我酷网

生猪养殖：1H16生猪养殖业务发展大大超过预期。公司共计上市生猪46万头，销售各类肉类10.2万吨。上半年猪价处于上行通道，生猪价同比上涨47%，因此公司营业收入增长驱动力主要源自生猪养殖业务，15年投产的江苏梅林畜牧效益大大超预期，实现收入8.79亿元，同比上升4240.35%，毛利率23.59%，同比增加27.33%。预计下半年猪价下跌，今年12月猪价可能回落到16-17元/kg，生猪养殖业务下半年增速将有所减缓。ui9我酷网

牛羊肉：1H16牛羊肉板块经营绩效稳步上升。公司实现收入3.54亿元，同比增长35.72%，毛利率为11.12%，同比增加4.62%。牛肉产业上游以SFF为立足点拓展海外牛羊头市场，下游以联豪品牌发力打造中国家庭牛排标杆企业。预计下半年SFF并购进程完成后，有望成为进口牛肉第一品牌，营业收入进一步加速提升，毛利有10%-15%提升空间，17年核心看牛肉业务快速发展。ui9我酷网

全面医治业绩出血点：梅林作为老牌企业，历史负担重。自16年以来，公司全面盘点清理旗下僵尸企业和亏损单位，重点盘活存量资产。果断进行关停并转旗下捷克，湖北，荣成，重庆等长期出血子公司，上半年重庆+荣城梅林减亏明显，上半年净亏损3000万元。ui9我酷网

上海国企改革如火如荼，梅林有望受益。《上海市关于推进供给侧结构性改革的意见》有利于未来国资重组将和产业结构调整有机结合起来，借助资本市场的力量，推动具备条件的国有企业集团整体上市或核心业务资产上市。不排除未来梅林混改或员工股权激励的可能。ui9我酷网

盈利预测与投资建议：ui9我酷网

2017年生猪养殖3.15亿*15xPE=47.25亿；SFF净利率大幅增长，利润提升，2亿*40xPE=80亿；清理亏损企业0.2亿元，去年公司合并报表2.5亿+0.2亿减亏=2.7亿净利润*20xPE=54亿；公司市值=猪肉养殖47.25亿+SFF80亿+食品罐头54亿=181.25亿元，买入评级。ui9我酷网

风险因素：SFF并购低于预期，牛肉猪肉价格下跌，食品安全。ui9我酷网

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